国泰基金黄焱：低估值蓝筹仍存机会

继续创出新高！沪指突破3478点后，并未停歇，依然强势上攻迅速站上3600点。在市场一片乐观情绪中，也不乏担忧之声，那么，对于2月以来的上涨行情该如何看待？接下来的投资机会又该如何把握？《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就目前市场热点问题采访了国泰基金总经理助理兼投资总监黄焱。

目前整体风险可控

NBD：3月17日沪指突破前期3478高点，两天后又迅速站上3600点，请问，2月以来这波行情的驱动因素有哪些？与去年11月份的上涨相比是否有所变化？

黄焱：首先，流动性的驱动因素还是存在的，整体流动性仍比较宽松；另外，从资产配置的角度来看，目前应该也没有比股票更好的配置方向。如果说跟去年上涨有一些区别，那么就是，去年是超预期的宽松，但今年以来，宽松在继续，市场已经有预期。

最近以来的上涨，个人认为主要是两方面的因素：第一，前段时间地方政府存量债务置换政策，对市场影响很大，它其实是在一定程度上缓解了经济中比较大的债务问题，这种置换政府信用做了背书，所以大家觉得经济出现重大风险的可能性在降低。第二，就是跟“两会”期间周小川对股市的讲话有一定联系。从讲话来看，其还是比较认可目前的市场，也希望看到一个温和的上涨，只要不是过快上涨，对实体经济也是一个支撑。这两个因素叠加，使得最近市场显得比较强势。

此外，对于今年的行情，市场整体偏乐观。去年四季度上涨太急，今年一季度刚开始出现调整也是正常，调整以后，市场还会震荡向上，这跟目前的政策环境、资金面、包括蓝筹整体估值较低比较吻合。但这个节奏应该不会那么快，目前来看，虽然整体风险可控，但在微观上可能还存在制约，最好的还是用时间来换空间。

看好金融板块

NBD：去年那轮行情还没上涨之前，您就提出蓝筹估值修复是大概率事件，现在涨了一轮涨后，这些蓝筹涨幅是否已经到位？

黄焱：现在也不存在修复的说法，最早说的修复是说它估值确实特别低，这轮上涨以后，确实有所恢复，但蓝筹估值还是偏低，相对中小市值股票，显得更低，而且估值也应该动态地看。即使现在经济还比较低迷，整体市场对蓝筹估值还是偏谨慎的态度，蓝筹估值仍较低。对于银行、非银金融这些板块我觉得还是有机会。

NBD：2月份以来，互联网等板块涨幅居前，您怎么看这些新的热门板块？

黄焱：我觉得会出现分化，目前这些板块整体估值都较高，估值高其实股价是很难支撑的，其中有部分公司可能是合理的，但大部分公司跟它的估值不匹配。

NBD：创业板创新高，您怎么看创业板的投资机会和风险？

黄焱：我对于创业板还是偏谨慎。从上涨过程中，市场累积了较多不切实际的乐观情绪。因为从历史上看，这么高的估值不可能长期维持，而且再往后，它的业绩是需要增长做支撑，如果没有的话，再往上就可能变成击鼓传花的博傻游戏。今年的话，整体判断很难，但风险较高，会出现一些分化。

NBD：接下来哪些板块或行业的机会更大，可以从哪些方面去挑选投资标的？

黄焱：首先，低估值的品种买得会放心一些，可能会存在确定性的收益，至少目前风险不大，尤其是在经济不可能出现大的失速的情况下，相对稳健；其次，在政策作用下，下半年经济会企稳回升，在这一过程中，相对应的一些板块，尤其是偏周期的板块，机会会更大。

买主题基金需看管理人

NBD：今年以来，很多新经济主题的基金相继成立，且持续热销，这个点位对新基金的建仓是不是也是一种考验？投资者又该如何选择这些主题基金？

黄焱：主要还是看基金管理人怎么去把握，结构性机会肯定会有。另外，如“一带一路”这个板块里的机会还是很多。

对于主题基金，投资者还是要区分，有些是较虚的主题概念，有些则在契约上明确有界定。后者在某种意义上就只适合于专业投资者，因为它明确了具体行业，限定了范围，如果这个行业不好，这只基金整体表现肯定不会太好，如果投资者没有能力判断某一主题的好坏，就干脆不要去买。

另外，有一类基金可能只是以主题吸引客户，在投资过程中比较灵活，可投范围较广，那这类基金主要还是看管理人的投资能力。

NBD：对于最近热门的新三板市场，国泰基金是否有参与？如何看新三板的投资机会？

黄焱：我们是有新三板产品，且有在新三板上的投资。当初之所以发新三板产品，也是觉得有较大机会，但风险和收益并存，现阶段好的品种还是比较稀缺，再加上很多公司市值较小，所以在市场整体偏乐观时，上涨幅度会比较大。

但新三板目前最大的风险是流动性风险，新三板不像A股二级市场，就算看错也可通过市场的流动性退出，但在新三板，等你确认是看错的时候，可能流动性也就消失了，所以对于公司的把握，是新三板最关键的因素。