让货币基金回归现金流动性管理工具本源

【让货币基金回归现金流动性管理工具本源】日前，证监会和央行共同出台了货币市场基金监督管理办法。易方达基金管理有限公司副总裁马骏表示，新办法本质是让货币基金回归现金流动性管理工具的本源，在新办法实施后，整个市场的系统性风险将大幅降低。日前，证监会和央行共同出台了货币市场基金监督管理办法。易方达基金管理有限公司副总裁马骏表示，新办法本质是让货币基金回归现金流动性管理工具的本源，在新办法实施后，整个市场的系统性风险将大幅降低。

马骏介绍，原有货币市场基金管理暂行规定在2004年出台，距离现在已经11年，在此期间，货币基金规模从最初几千亿上升到三万多亿，规模增长了十多倍，货币基金投资标的最初以央票、浮息债、质押式回购为主，而现在则主要是政策性金融债、质押式回购、CP、SCP、ABS、协议存款、NCD和浮息债等，投资标的丰富，货币基金的市场地位大大提升。

另一方面，过去10年间，货币市场基金出现过不少流动性和利率风险危机，因而从监管层到市场参与主体都逐步积累了相关业务的监管和管理经验，对货币市场基金的现金管理工具的定位和市场重要性有了较为深刻的理解和认识。

证监会相关部门在广泛的行业调研基础上，会同央行修订出台了新的货币市场基金监督管理办法。

新旧办法对比，变化主要有以下三方面：

更强调投资标的

安全性和流动性

在久期上，新办法要求货币市场基金投资组合的久期不得超过120天，平均剩余存续期不得超过240天，而对照原有规定，仅要求组合久期不超过180天，对平均剩余存续期没有限制，新办法更为严格。

马骏认为，在以往的货币市场基金发展历史中，普遍存在基金为了获取高收益，通过投资浮息债的办法拉长组合久期的现象，由此使组合利率风险集聚，以往历次出现的货币市场基金危机的原因大多与此相关；在投资标的信用评级管理上，新办法对投资标的信用评级要求更为严格，新办法规定货币基金不得投资主体信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具。

对偏离度实施

不对称监管

新办法规定“当影子定价确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的负偏离度绝对值达到0.25%时，基金管理人应当在5个交易日内将负偏离度绝对值调整到0.25%以内。当正偏离度绝对值达到0.5%时，基金管理人应当暂停接受申购并在5个交易日内将正偏离度绝对值调整到0.5%以内。当负偏离度绝对值达到0.5%时，基金管理人应当使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失，将负偏离度绝对值控制在0.5%以内”。

对流动性

增加硬性指标约束

包括对隔夜、7天、两周、每个月等到期现金资产的比例有明确要求。

马骏强调，上述第二点和第三点对于机构投资者来说尤为重要。

他认为，机构投资者在选择货币市场基金投资时，需要清醒认识到组合估值偏离度和组合流动性资产比例对于自身流动性管理需求的影响，一旦所投资的货币市场基金的组合估值偏离度和到期资产比例不符合新的货币市场基金监督管理办法的要求，机构投资者在赎回货币市场基金时，将会被强制征收1%的惩罚性赎回费。

新办法规定，“当货币市场基金持有的现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计低于5%且偏离度为负时，为避免诱发系统性风险，基金管理人应当对当日单个基金份额持有人申请赎回基金份额超过基金总份额1%以上的赎回申请征收1%的强制赎回费用，并将上述赎回费用全额计入基金财产”。

马骏最后表示，在过去十多年的时间，我们往往太过强调货币市场基金的收益率，这偏离了货币市场基金作为现金管理工具的本源，而且在目前货币市场基金达到3万亿元规模的背景下，过度强调收益往往会积累系统性风险发生的可能性。而新办法的出台，使得整个市场系统性风险发生的可能性大大降低，同时也为未来5~10年的货币市场基金的发展提供了预期明确、监管有效的基础环境，有利于行业的健康持续发展，是具有里程碑意义的监管制度。