港股“小牛”料引发A股重估

沪综指缩量震荡已经超过10个交易日，小幅波动格局十分沉闷。不过港股正在经历一次小牛狂奔，而这波牛市中蓝筹股成为扛旗人。从沪港通交易来看，资金借道港股通投资蓝筹的热情高涨，港股通单日使用金额激增。诚然，前期跌幅较大、利率下降等自身因素促成了港股的“小牛”，但港股与A股有颇多交集，料引燃A股重估火苗。A股缩量局VS港股小牛犊

此前一位做港股的老手向中国证券报记者表示：“港股市场其实独立性挺差的，一会儿跟A股，一会跟外围，走势也经常跳空”。确实，从历史经验来看，港股的走势是跌宕起伏，1月份恒生指数跟随A股调整，深度探底，最低下探至18278.80点，砸出一个大坑。不过世事无常，7月份以来恒生指数突然异军突起，开启了填坑模式，两个多月累计上涨逾3000点，最高上探至24363.23点，不仅成功填坑，同时刷新了2015年8月11日以来的新高。特别是步入9月份，恒生指数更是加速上扬，仅7个交易日便反弹逾1000点。下半年，港股为投资者上演了一出小牛狂奔的大戏，上述这位投资老手便在这波小牛市中赚了个盆满钵满，他表示“港股通开通已经很久了，借道港股通投资大蓝筹已不是什么新鲜事了”。

与之相比，A股则着实低调了不少，在8月12日和15日抽出两个放量中阳，沪综指一举站上3100点平台，8月16日最高上探至3140.44点，不过好景不长，随后指数再次陷入到缩量盘局之中，期间沪市成交额不断萎缩，从3000亿元降至2000亿元，最低降至1612.44亿元。与此同时，沪综指振幅却不足1%，特别是步入9月份，这种窄幅波动似乎已达到极限。

缩量局中A股也暴露出两大尴尬，一是缺乏领涨股主线，无论是PPP主题投资，还是石墨烯、量子通信等成长题材，均未能持续发酵，往往反弹一两个交易日便迅速熄火，市场整体赚钱效应不佳；二是资金短线化思维愈发浓厚，从资金流向上看，8月以来，除8月9日、12日、15日和9月6日四个交易日呈现资金净流入外，其余交易日出现资金净流出，但单日净流出规模不足500亿元。由此来看，市场没有深幅调整，资金也没有恐慌性出逃的现象，但缩量盘局正在不断消磨市场的耐心，存量资金正在缓慢被消耗。

港股通连续28天净买入

与恒生指数的小牛狂奔相对应，借道港股通的南下资金近乎疯狂，一位券商资管人士向记者透露“不少客户纷纷借道港股通，买的还都是大蓝筹，由于资金规模不小，赚的可不少”。

据Wind资讯统计，港股通已经连续28日净流入，8月初还与A股一样维持小幅净流入态势，但8月中旬开始，单日净流入额超过10亿元，并维持多日。进入9月份更是不得了，单日净买入额突破40亿元，9月6日和8日港股通净流入额超过50亿元，9月9日港股通再接再厉，净流入额达到60.88亿元，占额度比例高达57.98%。

无论是净流入规模，还是持续流入时间，都已证明港股通“热得发烫”，达到几乎疯狂的状态。从个股来看，8月以来，数只蓝筹股的净买入额“一骑绝尘”，远远高于其他股票，汇丰控股在8月31日、9月2日、9月7日和9月8日的净买入额均高于10亿元，建设银行有17日净买入额超过5亿元，工商银行有14日净买入额超过5亿元。

与之相比，沪股通虽没有那么疯狂，但热度同样不减，8月5日以来沪股通出现一波连续25日的净流入，时间跨度之长并不逊于港股通。其中8月16日沪股通的净流入额达到50.19亿元，占到当日额度的38.61%，刷新了2015年6月23日以来的新高。从沪股通的布局方向上看，8月以来蓝筹股同样获得热捧，中国平安8月16日的净买入额超过5亿元，达到5.46亿元。中信证券、兴业银行、民生银行等金融股的净买入额大多也超过亿元。

蓝筹股重估火苗燃起

其实这波港股的小牛狂奔是蓝筹股的牛市，小盘股表现也非常一般，恒生大型股的涨幅远远高于恒生小型股的涨幅，而在A股中，今年上证50的表现也好于创业板指数，特别是8月份A股地产股引领的蓝筹热浪与港股9月份这波突破具有惊人的相似性。

自6月以来，代表无风险收益率的十年期国债收益率持续走低，8月11日一度跌破2.7%，创下8年来新低。低利率、资产荒的状况非但没有改变，反而有所加剧。其实纵观全球，无风险利率一直在往下走。

只是在低利率的大环境下，香港与内地的资金选择了两条不同的路径。香港资金选择了港股，这波港股的小牛市中，成交额不断放大，赚钱效应也逐步加强，形成了良好的正反馈效应。但内地投资者却对风险资产较为排斥，一股脑扎入了“低风险资产”中，债券成为了资金的首选。从中债登发布的2016年上半年银行业理财报告其实可以看出蛛丝马迹。从理财的资产配置结构来看，债券的投资占比大幅上升。债券投资10.6万亿元，比年初增加3.6万亿元，如果考虑到理财配置的部分私募、基金产品和委外投资也主要投资债市，实际配置规模会更大。现阶段资金集中扎堆在债券为代表的低风险资产中，而对于股票等风险资产却颇为小心。

不过这次港股蓝筹热浪似乎并没有走完，而A股的蓝筹股也燃起了重估的火苗。一位股票投资的资深人士向记者表示：“一个极端的例子，同样的公司，两地同时上市，如果港股翻了一倍，对A股这边显然会有牵引向上的作用，而不是分流。如果我们把整个AH上市的蓝筹全体看做一家公司。也是这个道理，港股的牛市，其实会抬高A股蓝筹的整体估值。”