多只分级基金交易日趋枯竭

Wind数据统计，本周两个交易日内，共有52只股票分级B、6只债券分级B、47只分级A日均交易总额低于30万元，占相关品类达三成多，最低的分级产品日成交仅108元。而数据显示，至二季度末，已经有30只股票分级基金总资产净值低于1亿元。分级基金规模缩减和杠杆效率不确定性的增大已成隐患，其低流动性的衍生效应已经引起市场持续关注。基金人士表示，新政的推行或引发“窗口期”效应，分级基金或顺势发生改变。

尴尬：逾三成基金日均交易额不足30万元

从近期分级基金的日均交易量来看，有超过三分之一的分级基金未能达到30万元。中秋节前的3个交易日，大盘下挫，分级基金大多处于折价状态，分级B溢价率继续降低，分级A虽有小幅上涨，但成交量逐步减小。

根据WIND数据，在成交额靠后的股票分级B中，瑞和远见本周前两天共成交3252元。债券分级B中，互利B本周前两天共成交4606元，鼎利A前两天也仅成交330元。数据相对乐观的股票分级B的日均成交额也仅仅集中在5000万元至1亿元之间。

值得注意的是，分级A和债券分级基金尽管有较高的机构投资者比例，但是相当部分机构投资者为锁仓持有，部分份额的日均交易量较小，因此交易门槛提高后仍然会造成较大影响。例如，上周日均成交额低于100万元的分级A有60只之多。

不仅如此，半年报数据显示，分级A和债券分级B平均机构持有占比分别为67.88%和65.95%，股票分级B平均机构持有占比仅为8.82%，平均户均持有份额数仅为7.74万份，共计129只基金的户均持有份额数在10万份以下。在弱市背景下，机构对股票分级B的减持也成为其流动性萎缩的原因之一。

目前，大量分级基金的日均交易量已经很低，而交易量的进一步缩减或将引发大面积交易枯竭。

突围：分级B或面临“两条路”

尽管《分级基金指引》目前还处于公开征求意见期，并且还涉及到会员系统改造的问题，距离实施操作仍然有一段时间。待落地实行，政策实施后的“窗口期”或会有集中处理分级基金的情况出现。

基于对市场行情的研判，基金人士表示或面临两条路可以选择。

如果政策实施时点行情向好，可能出现分级B抢筹和整体溢价机会。即当政策临近执行的时点，分级基金迎来较好的市场行情，市场风险偏好有所提高，分级B或迎来集中抢筹的窗口效应。

对此，上海基金分析专家李颖认为，当市场看好后市时，分级B的杠杆稀缺性体现，可能引发达不到标准的投资者在政策实施前抢先买入看好的分级B。“相应的分级B的折价也会得到加速修复，加上分级A已经处于普遍溢价状态，分级基金整体溢价的套利机会或会增加。”李颖说。

如果政策实施时点行情不佳，可能出现分级B折价扩大、整体折价套利机会。即在政策临近执行的时点，市场环境仍然震荡甚至下跌，市场风险偏好持续处于低位，分级B或将出现折价扩大的局面。

李颖解释说，从投资者行为来说，在政策开始执行后，不够门槛但不愿意退出的投资者将成为不再交易的静默持有者；在趋势不明朗的行情下，不愿意继续承担高风险的投资者将退出。她同时强调，由于分级市场缺乏充足的新进投资者，因而分级B或会集中出现大面积折价、折价幅度扩大的局面，相应地，整体分级基金折价套利机会或会增多。

此外，Wind数据显示，截至二季度末，有18只分级基金总资产规模低于5000万元，但是历史上仅有未实现上市交易的分级基金清盘案例，其他分级基金仍然保持持续运作，由此可见大部分管理人和持有者都倾向于对分级基金持保留态度。

“产品分化现象会更加显著，但鉴于分级基金的周期工具属性和稀缺性，优质的分级基金理应留下来。”深圳某基金经理认为，现有分级产品稀缺性在增强，分级基金转型尚早。