定增破发频现无碍基金溢价抢项目 中小基金缺资源愁项目

今年以来，沪深两市弱势震荡，定增市场成为资金避险和博取长期收益的阵地，公募定增基金队伍更是迅速扩容，然而，上市公司定增破发的现象屡见不鲜，但这丝毫不影响部分基金公司“一掷千金”、溢价定增，这或也为后市定增基金的发展埋下许多隐忧。定增市场的火爆也引得不少中小基金公司跃跃欲试，然而，从目前定增基金的上报和发行情况来看，中小基金公司可谓是愁募资却项目，未来定增市场可能会出现强者恒强的局面。

定增破发基金频现溢价抢夺定增项目

今年以来，定增市场成为资金避险和博取长期收益的阵地，公募定增基金队伍更是迅速扩容，然而市场持续低迷，上市公司定增破发的现象屡见不鲜，不过，这丝毫不影响部分基金公司“一掷千金”、溢价定增，这或也为后市定增基金的发展埋下许多隐忧。

数据显示，在今年以来公告增发的525家上市公司中，目前已有67家上市公司处于“破发”状态，总体占比约达13%，相比定增发行价格，“破发”的67家上市公司的股价平均跌幅约高达10%，值得一提的是，在破发率居前的个股中，同样惊现公募基金等机构投资者的身影。

以目前破发率高达17.94%永贵电器为例，该股是多家大中型公募基金扎堆参与定增的个股。资料显示，今年六月份，中融基金、安信基金、易方达基金、浙商资管、财通基金五家公募基金机构“抢食”该股定增，每家基金公司认购的金额均为1.7亿元左右，五家机构合计认购金额约高达8.5亿元，而伴随着当前该股股价一路下挫，参与定增的基金公司可谓损失惨重。

表一：今年以来实施定增的破发股票情况一览表（截止到9月29日收盘价）

市场持续低迷之下，尽管上市公司定增“破发”现象频现，参与定增的多家公募基金等机构投资者亏损严重，但据记者了解到，在市场流动性充裕的当下，当前公募基金掘金定增市场的热情不减，部分公募基金更是出手“阔绰”，溢价抢夺定增项目，这其中不乏募资实力薄弱的中小基金公司。

“市场上流动性实在是太充裕了，只要是资质稍微好一点的定增项目，甚至有高达50多家机构争抢，相比定增预案发行底价，部分机构溢价申报已是常态，许多机构溢价20%申报都没有成功夺标，部分机构甚至溢价40%申报，实在是太疯狂了”，深圳一家基金公司内部人士对记者表示。

而查阅相关资料发现，公募基金机构溢价定增项目的热情确实高涨，以近期溢价1.21%发行定增的生物股份为例，9月22日该公司公告显示，在此次定增申报名单中机构投资者的数量高达高达45家，包括华安、安信、申万菱信等在内的多家大中型基金公司，溢价参与此次定增发行的有效申购报价，且在溢价申报的基金公司中，同样不乏新近成立的、募资实力较弱的中小型公募基金公司。

定增的收益来源主要分为三个部分，即折价率+市场波动收益贝塔+个股成长性收益阿尔法，然而，在大量资金蜂拥至定增市场的同时，定增项目的折价优势已经开始逐渐萎缩。

定增市场“僧多肉少”，优质项目资源频遭“哄抢”，公募业内人士是一边热情高涨抢项目，一边忧心忡忡愁收益。

“现在是抢着项目了，可是接下来也很犯愁，我们的募资压力很大，但公司的定增基金产品已经上报待批，现在溢价拿定增项目，其实心里也是很无奈，只希望后期上市公司股价表现不要太难看”，深圳一家新成立的基金公司内部人士对记者表示。

不过，值得一提的是，高溢价拿定增项目其实并不意味着将承担投资亏损，关键还是所拿项目的资质，市场上也不乏公募基金高溢价定增项目之后浮盈可观的案例，归结到问题的核心，基金管理人对大型定增项目资质判断，才是直接影响定增基金业绩的好坏的关键。

中小基金公司缺资源愁项目 定增基金领域未来或现强者恒强

尽管基金参与定增的折价优势逐渐收窄，部分定增项目甚至溢价发行，但定增市场的火爆也引得不少中小基金公司跃跃欲试，然而，从目前定增基金的上报和发行情况来看，中小基金公司可谓是缺资源愁项目，未来定增市场可能会出现强者恒强的局面。

“今年我们成立多个定增基金专户产品，定增类的公募产品目前也在上报，但目前来看，中小基金公司掘金定增市场其实挑战很多，我们目前成立的5个定增专户，产品规模才6个亿，跟大公司根本没法比，小公司缺乏一手的上市公司资源，对上市公司的定增需求并不了解，现在公司虽然上报了定增公募基金产品，但拿到批文之后，可能也是走一步看一步”，深圳一家中小基金公司内部人士对记者表示。

而查阅资料对比发现，尽管小型基金公司也欲掘金定增市场，但从产品申报、基金募集规模等层面来看，大中型公募基金公司都可谓是当前定增市场上的绝对主力，从近期申报的定增基金情况中或许可能一见端倪。

证监会公布的最新资料显示，在今年申报的公募定增基金中，主要以财通、九泰等几家大中型公募基金而主，以今年在定增基金领域初显锋芒的九泰基金为例，截至到目前为止，今年以来九泰基金上报的公募定增基金产品数量高达11只，在今年上报的30只定增基金产品中数量占比超过三分之一。

此外，从已经发行上市的定增基金首募规模来看，大中型基金公司定增基金的募资吸金能力同样让中小基金公司羡慕不已。数据显示，财通基金旗下发行的三只定增基金的平均规模接近40亿元，近期发行的一只定增基金首募规模高达46亿，财通基金也成为目前公募定增基金领域规模最大的基金公司。

业内人士对记者表示，尽管目前已获证监会批文但尚未发行的定增项目超过200家，规模约近5000亿元，但随着定增市场的竞争趋向激烈，定增市场或将呈现马太效应，具有拿票实力、一级半市场投资经验丰富的机构可能优势更加明显，定增市场或将出现“强者恒强”的局面。

“今年以来，部分公募基金转战定增市场趋势明显，但个人觉得在众多公募基金掘金定增市场、发行定增基金的背后，可能需要冷静思考下机构本身对一级半市场的理解和把控能力，不同于二级市场，定增市场需要挖掘产业资本的投资价值，从投前、投中、投后每一个环节都需要把握，这要求资管机构对产业发展的把控能力要求很强，从目前发行的定增公募基金的情况来看，其实获取优质项目、募资能力强的机构其实不多，预计未来定增基金市场的发展趋势可能出现强者恒强的局面”，上海一家公募基金内部人士对记者表示。