华商基金经理李双全：市场估值渐趋理性 房产降温将

11月21日下午，华商双驱优选、华商企业领先基金经理李双全做客经济部“理财帮”，就大盘未来走向、深港通的开通会带来哪些影响、蓝筹股的发展机会等等与理财帮的朋友们分享了自己的观点。

李双全拥有北京大学光华管理学院金融硕士学位，2015年获得三年期开放式混合型持续优胜“金牛基金”奖项，据银河基金数据，截至9月30日，李双全管理的华商双驱优选基金在过去一年里获得了36.29%的收益率。

“市场估值渐趋理性，可预期基建环保板块”

在您的投资生涯中，您是遵循哪些选股逻辑和方法的？

李双全：主要是遵循两个方法，一是自上而下的通过判断市场来控制股票的总体仓位，二是通过自下而上的精选个股来提高整个组合的风险收益比，使配置达到一个非常均衡的效果来追求绝对收益。

具体在选股上面，今年是遵循以下几个原则，第一，选择的股票必须具备非常好的安全边际，能在震荡的市场行情中向下空间不大；第二，公司的经营和业绩具备中短期的亮点，在震荡的市场当中的话能够博取向上的弹性；第三，要看公司所处的领域是否具备比较大的发展空间、公司未来的前景是否能够看得更长远。

年末最后一波A股的走向会如何？对投资者有哪些建议？

李双全：年底最后一个多月的市场，可能会延续之前震荡上行的走势，需要关注的是，类债券属性的蓝筹股可能会有像样的投资机会。

临近年底，一些大的金融机构，包括银行理财、保险资金等等都在为明年的配置做布局。这些资金的属性决定了他们非常重视所投资品种的安全性，包括基本面的情况，增长确定估值较低的公司可能是他们所偏好的。从新增资金入场情况来看，还是较为积极，他们可能更偏好类债券属性的大的蓝筹股。

展望下明年国内的经济形势，您觉得哪些板块将是布局热点？明年的大盘行情还是以震荡为主吗？

李双全：对于明年的经济走势，我自己的判断是很可能会维持跟今年相近的水平，经济增长向上或向下弹性都不会特别大。房地产调控的影响，很可能会在明年上半年得到显现，可能会对经济增长产生一定负面效应；另一方面财政政策保持积极态势，一些依托财政支出的板块，可能会起到托底的作用。综合来说明年的经济将是一个稳定、平衡的走势。

明年的主要看点是财政政策发力，这是主基调。所以明年从股市上来看，围绕着财政政策发力的这些板块可能会有更好的表现。在这当中，我们可以预期的是像基建环保等等，这些板块受益比较直接。

对明年大盘的走势判断，我认为上半年可能还是以震荡向上的行情为主。一方面，经过一年多的消化之后，整个市场的估值已经回到一个相对合理的区间，所以估值的压力不是特别大；此外，站在今年年底看明年，全社会的资产配置压力依然存在，在经过一年多的市场调整之后，整个市场投资者的风险偏好也得到了一定的修复，明年整个市场可能会延续今年一个震荡上行走势，底部区间会得到抬升。

“盈利稳定的蓝筹公司估值将回升”

深港通的对内地股市会有哪些影响？

李双全：深港通对A股的影响，我认为主要在于对估值体系的重新思考，A股和海外成熟市场的估值相比存在几个明显的特点。在海外，往往是比较大的蓝筹的、稳定增长的公司估值相对较高，而对小型的，不确定性较多、还处于成长早期的公司估值往往会有一个折价。所以随着深港通的开通，A股可能会受到海外成熟市场的影响。

从今年的市场走势就能看出来，业绩稳定成长、经营稳健的公司、估值在慢慢抬升；而一些纯粹靠说概念、讲故事来支撑的公司，股票今年的表现总体并不太好。对于业绩不确定性较高的公司，需要适当的回避。

你刚提到关于蓝筹股的估值问题，在2016年金博会上，多位机构人士表示，2017年供给侧改革叠加收入倍增计划等制度红利将继续显效，经济回升可期，在此背景下股市尤其是蓝筹股迎来配置机会，您怎么看？

李双全：我比较认可蓝筹股的配置价值，包括金融机构和居民在内，具备资产配置的需求，与债券或者房地产这些大类的资产相比的话，金融蓝筹股具备很大的吸引力。同时，供给侧改革使得部分行业的供需格局发生了非常好的变化，板块内的公司盈利能力将持续好转。

人民币近期不断贬值，您觉得人民币未来的走势要如何判断？

李双全：从过去两年经验包括近期情况来看，近期汇率的波动可以说是央行主导或者控制下的一个可控贬值。每年都会有一两个阶段，人民币汇率问题会成为市场关注的焦点，但站在目前的时点上来说，经过前期快速的阶段性贬值之后，目前贬值压力已经不大。

对于人民币汇率问题，我认为这些都是在可控范围之内的，对市场的冲击也会越来越小，大家对这个预期相对比较充分。

“房产降温将给股市带来机会”

随着各地房地产新政相继实施，地产降温幅度大于预期，有机构认为明年2月开发商会降价抛售，这是不是给证券市场带来了更多机会？

李双全：房地产板块明年市场降温的概率非常大，不管是从高层的调控决心、还是从资金的约束来看，明年房地产都可能出现适当的降温，对于资金的吸引力会有下滑，这样对股票市场来说可能意味着一些机会。

从全社会来看，房地产板块和股票市场存在着跷跷板效应，如果房地产市场过于火爆，社会资金会过多被吸引到房地产当中，股票市场的资金会受到分流。如果房地产市场有可控的降温的话，并且在不造成系统性风险的前提下，对股票市场的健康运行是有帮助的。

“乱世买黄金”，面对着不确定性的情况下，现在是否是买入黄金的好机会？

李双全：从货币政策来看，伴随着通胀上行及美国加息进程，明年的货币政策可能是中性或中性偏紧的态势。在这样的货币政策背景下，黄金等贵金属可能会受到阶段性压力。

但从中长期来看，全世界范围内还是偏宽松的态势，在社会总需求下滑的态势下，不会维持长期偏紧的货币政策，所以从中长期来看货币政策还是会偏宽松。以黄金为代表的贵金属会有阶段性压力，长期看还是具备升值潜力。

关于明年，国内或者国外，您觉得哪些“黑天鹅”事件值得警惕？

李双全：我自己比较关注的风险事件，主要是通胀的超预期上行。今年大宗商品包括上游的原材料都涨的比较多。明年会有传导到中游、下游的过程，带来CPI上行，如果CPI上行超预期，对于货币政策会是比较大的干扰。

此外，房地产调控现在处于逐渐扩散和加码的过程中，考虑到房地产对于整个宏观经济的牵扯较大，如果调控的时间、力度出现了超预期的情况，导致整个市场出现了超预期的下滑或衰退，这也是风险事件。接下来我们将持续观察CPI和房价调控的进展情况。