债市震荡明显加剧 基金经理投资难度大大提升

【债市震荡明显加剧 基金经理投资难度大大提升】几度高歌的债券牛市近期显著放缓了脚步。伴随着利率水平降至历史低位，期限利差和信用利差极窄，而央行货币政策不如预期，债市的震荡近期明显加剧，大大提升了基金经理们的投资难度。(中国证券报)几度高歌的债券牛市近期显著放缓了脚步。伴随着利率水平降至历史低位，期限利差和信用利差极窄，而央行货币政策不如预期，债市的震荡近期明显加剧，大大提升了基金经理们的投资难度。

上海某基金公司固定收益总监向记者表示，种种迹象显示，债市此前的悲观情绪正在消散，但历经一波快速上涨后，目前债市的调整尚不充分，反复的区间震荡会成为今后一段时间的主要特征。在此背景下，波段操作将成为多数基金经理们的共识。在波段交易中，基金经理们能力的优劣也会得到充分展现。

踩“节奏”定成败

在许多债基的基金经理眼里，伴随着市场风险的逐渐暴露，债券市场的震荡将会显著加剧，但“资产荒”对债市的正面影响犹在，未来一段时间，债市在一定区间内反复震荡将是大概率事件。这对于基金经理的操作而言，既是机会，也是挑战，能否踩准债市波段的“节奏”，将决定基金业绩的好坏。

上投摩根岁岁盈基金经理唐瑭表示，考虑到债券收益率快速回落，在低利率环境下，债市波动将有所加剧，把握投资节奏显得尤为重要。同时，在信用事件频发的背景下，精选个券，精细化投资，将有利于降低组合的信用风险敞口。

万家基金固定收益部总监唐俊杰认为，短期来看，央行对于当前资金价格的判断，将显著影响短期债券收益率的走势。而货币政策的宽松大概率将延后，具体时点不得而知。因此，债券收益率短期内较难出现趋势性行情，大概率会在一个利率区间内震荡，等待央行再次透露明显的政策信号。四季度，把握好波段操作对于基金业绩的提升意义重大。

中长期赚钱能力强的债券基金基金代码基金简称近三年收益手续费操作050011博时信用债券A/B115.82%0.80% 0.08%购买 开户购买110027易方达安心债券A113.67%0.80% 0.08%购买 开户购买050111博时信用债券C113.29%0.00% 0.00%购买 开户购买110028易方达安心债券B111.63%0.00% 0.00%购买 开户购买519977长信可转债债券A102.51%0.80% 0.08%购买 开户购买519976长信可转债债券C97.21%0.00%购买 开户购买161115易方达岁丰添利债券(77.97%0.80% 0.08%购买 开户购买151002银河收益债券74.78%1.50% 0.15%购买 开户购买，天天基金研究中心，截至日期：2016-09-30

严风控迎慢牛

虽然对于债市短期反复震荡走势抱以谨慎态度，但基金经理们对于债市中长期仍能延续慢牛走势充满信心。

唐俊杰认为，虽然8月份中国经济数据好转，预示短期经济阶段企稳，但从中长期来看，人口红利消失，整体经济结构性改革的步伐，还未有实质性的进展。过剩行业去产能、去杠杆尚在过程中，国内外需求疲软，居民消费力难以拉动整体经济趋势性走好，实体经济回报率下行，对应无风险收益率下行，债券收益率仍有下行的空间。同时，对照美国、欧洲、日本的债券收益率水平，中国债券收益率下行依然有较大的空间。

海富通基金固定收益研究部总经理莫迁坦言，跟年初比，整个海富通固定收益研究团队的观点更偏谨慎。因为今年债券市场整体仍然不差，经济托底的力度有不确定性，货币政策的倾向也有不确定性。不过，海富通基金预计，四季度债券市场或窄幅波动，但经济没有特别差的预期，要破三季度的底比较难，总体来说，债券市场牛市没有走完，只是过程可能会有波动。

不过，面对着市场风险的逐渐释放，债基的风险控制也变得更加严格。上海某基金经理向记者表示，由于信用风险逐渐暴露，而且个券流动性风险也频频发生，基金公司大多数都建立自己的内部评级系统，买入债券的评估主要以内部评级为依据，对风险的控制力度明显较往年更高。