杨德龙：巴菲特强调管理层正直是其最看重的

在2016年伯克希尔股东大会上，股神巴菲特即席回答了一个与基金巨头红杉及红杉大额投资于瓦伦特医药(Valeant)的问题。巴菲特表示，如果管理层不正直，他们的聪明和勤奋就是祸害。他的老搭档芒格更是明确指出，瓦伦特这样的公司就是臭水沟和下水道。巴菲特指出，瓦伦特存在的问题凸显了他一位朋友下面一句话的无比正确，“如果你要找一家公司的经理人，要找聪明、奋进而且正直的，如果他不具备最后一点，那么你必须确保他也不具备前两点。”

诚信是美国人最看重的品质，利润操纵、粉饰报表等财务造假和欺诈行为一旦被发现，该上市公司将被很多投资者抛弃，相关负责人也将受到法律的严惩。中概股刚在美国上市的时候，很受美国投资者欢迎，被他们视为分享中国经济成长的通道。但是后来逐渐暴露出一些中概股财务造假丑闻，导致很多美国投资者用脚投票，纷纷抛售相关公司，连一些真正优秀的中概股也受到牵连，估值再也难以回升。最后很多中概股不得不退市，寻求出路。

先贤孔子曰：“人而无信，不知其可也。”上市公司更应该如此。上市后，企业就变为公众公司，一举一动都受到公众监督，讲诚信的公司才能赢得投资者青睐，获得估值提升，而造假的公司将被投资者抛弃，永远打入冷宫。

在美国，财务造假的公司受到的处罚是非常严重的，管理层甚至会锒铛入狱。最典型的案例就是安然丑闻事件。安然事件，是指2001年发生在美国的安然(Enron)公司破产案以及相关丑闻。安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，名列《财富》杂志“美国500强”的第七名，自称全球领先企业。

但是，安然管理层为了让手中的安然股票和期权能升值，开始进行利润操纵，通过将本该在当期利润表中费用化的巨额投资进行资本化，进而达到虚增利润的目的。安然股价因此连续上涨，成为明星股。但是很快就有一些投资者开始质疑公司的财报，公司管理层不断进行辩解，而大多数华尔街卖方分析师此时继续推荐安然股票。

但是纸包不住火，2001年12月2日，安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护，该案成为美国历史上企业第二大破产案，严重挫伤了美国经济恢复的元气，重创了投资者和社会公众的信心，引起美国政府和国会的高度重视。

安然假账问题也让其审计公司安达信面临着被诉讼的危险。位列世界第一的会计师事务所安达信作为安然公司财务报告的审计者，既没审计出安然虚报利润，也没发现其巨额债务。安然公司的直接负责人也因此受到法律制裁，锒铛入狱。

相对而言，A股财务造假的公司数量多于美股，但是由于法律法规不健全等原因，大多数造假公司并没有受到应有的处罚，导致很多上市公司铤而走险。诚信缺失已经伤害了很多投资者，导致A股的投资环境恶化，投机盛行。

健全法律法规，严格执行退市制度，严惩造假分子，才能让投资者重拾信心，逐步形成价值投资理念。