广发基金王予柯：做好大类资产配置 在股债中寻找机

王予柯表示，目前债市调整给保本基金带来建仓良机，可以通过流动性好、弹性高的交易性品种来积累安全垫；中长期来看，需要综合关注信用债、利率债等各品种的投资机会，获取稳健收益；在权益资产方面，阶段性重视稳定、低估值的大消费类行业的防御价值，力争获取绝对收益。

投资市场通常分权益投资和固定收益投资两大阵营，极少数人能在这两大领域都能“出彩”。广发稳裕保本拟任基金经理王予柯正属于这种“少数派”，他运作这类遵循“先保本后升值”投资策略的基金颇具优势。

王予柯表示，目前债市调整给保本基金带来建仓良机，可以通过流动性好、弹性高的交易性品种来积累安全垫；中长期来看，需要综合关注信用债、利率债等各品种的投资机会，获取稳健收益；在权益资产方面，阶段性重视稳定、低估值的大消费类行业的防御价值，力争获取绝对收益。

做好大类资产配置

王予柯有近10年证券从业经验，2007年1月加入广发基金固定收益团队，历任固定收益部债券交易员兼研究员、机构投资部、权益投资二部及固定收益部投资经理及基金经理，先后管理过企业年金、债券专户、公募二级债、打新策略基金等产品，在股票及债券投资管理方面积累了丰富的经验。

“除了管理公募基金，我还管理过较长时间的企业年金。企业年金就是一类偏绝对收益的产品，既要在股债两大类资产寻找机会，还要注意风险控制不能亏本。”王予柯说，自己的投资风格更偏宏观交易，追求资产配置的风险收益性价比。他表示，无论是权益类还是固收类资产，都需要从市场趋势和经济周期把握其所处的位置，综合考虑资产价格后再进行投资。例如，2013年6月中旬钱荒之际，他从自上而下的宏观层面判断债市存在调整压力，提前将债券资产转移配置到存款上，防止了产品净值的大幅回撤。

在“追求资产配置的风险收益性价比”理念的支持下，王予柯管理的广发安宏回报今年获得超过2%的正收益。2016年一季度股债两市均出现震荡整理，他本着流动性管理的原则，择机配置部分性价比高的信用债券，在一定程度上回避了债市信用风险爆发所带来的损失；在权益类资产中，他侧重于配置防御性较强的消费板块，捕捉到近期消费类板块上涨带来的收益。

债市震荡利好建仓

保本基金运作的关键是积累“安全垫”，这不仅决定了保本基金安全系数，也直接影响到未来收益。在王予柯看来，积累“安全垫”的核心是布局债券市场，当前债市调整给保本基金带来建仓良机，可以布局弹性好、流动性高的交易性品种。

“债市自4月以来加速调整，多重风险集中释放，虽然近期有反弹，但市场情绪谨慎，预计未来一段时间债市仍会维持窄幅震荡走势。”王予柯说，对于新基金来说，可以寻找有利时机建仓，一方面，可以配置高等级的信用债，获得票息收益；另一方面，在波动中把握交易性机会。近期，债券市场恐慌情绪有所好转，一级市场情绪也重归平静，利率债收益率从高点回落，预计未来债券市场会进入一个平衡震荡期，收益率维持中等幅度的震荡。

王予柯认为，短期应重点关注经济基本面改善的持续性，预计未来资金面不会收紧，但也难再进一步宽松，二季度需警惕监管政策变化、市场风险偏好上升导致大类资产配置切换加速、美联储加息等因素带来的风险。他说，信用风险仍处于高发期，行业、个券信用利差分化，需要精耕细作来控制风险，把握机会。

王予柯表示，长期来看，经济能否企稳还尚待观察，股市、大宗商品等资产目前价格并不便宜，债券市场进入平衡震荡期，从资产配置角度看，债券品种仍有相对优势，具备中长期配置价值。

股市看好偏消费类板块

在债券资产打底做安全垫的基础上，如何通过权益类资产增强收益？王予柯认为，今年股市的存量资金风险偏好下降，稳定的行业、低估值白马股成为资金的避风港。

“经历了去年的股灾、今年初的熔断，A股大幅波动或告一段落。不过，横向比较，股票估值依然不便宜，总体需要谨慎。”王予柯表示，目前更看好偏消费类板块，白酒、大消费、农业等板块近期表现较好。他说：“在震荡市中，一方面要做好资金管理，另一方面要挖掘结构性机会。目前市场偏好消费类行业，这种机会就要积极把握。”

王予柯说，他的投资风格是从宏观角度把握板块性和主题性机会，先考虑择时，再考虑选股。由于保本基金对净值下跌的容忍度较低，一旦选错重仓标的并遭遇市场极端情况，净值回撤就很大。从基金稳健运作的角度考虑，持仓要相对分散，而有把握的标的并不多，这也对基金经理的资产配置能力提出了更高的要求。

展望未来，王予柯认为，随着美国进入加息周期，宏观交易策略会越来越重要，将密切关注宏观基本面的变化，及时跟踪资产价格变化、资金面变化、风险事件，同时，遵循公司针对保本基金建立的风控制度，确保基金稳健运作。