发改委研究降杠杆：企业债风险暴露 地方政府四处救火

【发改委研究降杠杆：企业债风险暴露 地方政府四处救火】国家关于企业债务处理的整体方案正在酝酿，目前地方政府成为企业债务的“救生圈”，周旋其中以使违约债务暂时稳住。（华夏时报）发改委研究降低杠杆率措施 地方政府扮演“救生圈”

企业债务不断增长，债务总额已超过100万亿，债务率超过130%，债务违约以及风险加速暴露。

企业债务风险成为当下最大问题，如何使这把头顶之剑安全落下？《华夏时报》记者了解到，国家关于企业债务处理的整体方案正在酝酿，目前地方政府成为企业债务的“救生圈”，周旋其中以使违约债务暂时稳住。

本报记者在采访中了解到，在去过剩产能之后，一些僵尸企业又得以还魂，使得恢复生机的局面再次陷入泥淖。中银国际研究公司董事长、经济学家曹远征对本报记者称，去产能当中的关停并转并没有实质性进行，一些产能又再次回到市场中来，“唯有实质性地去产能，剩下的企业有较好的环境，才能实现盈利，从而实现去杠杆目的。”

企业的问题债务如何“拆弹”？近日，发改委和央行都表示正在研究，就如何降低企业杠杆率寻找解决方案。可以预见的是，未来将有一大堆不良资产扑面而来，背后则是过剩产能大企业的生死存亡。

地方政府“救火”

企业债务不断发生违约风险，正在演变为各地政府四处“扑火”。

云煤化去年13亿债务逾期，融资包括信用证、融资租赁、银行贷款等渠道，当时云南省政府出面提出解决方案，总之就是展期、保评级、调利率等办法挺过去，然而近日这家企业存续期的65亿债券又处于违约边缘，公司近半股份已被冻结，面对债务风险敞口越来越大，债权人已提请破产重组，地方政府无力拯救。

以煤炭为支柱产业的山西，则在省政府的高度重视下，对银行提出的要求是“坚持不抽贷、不断贷、不压贷”，据悉，今年该省七大煤企累计办理转贷、续贷554亿元，贷款展期26亿元。

过往防止大企业债务风险，当地政府一直扮演“救生圈”角色，然而目前企业债务体量之大，违约与潜在违约风险之高，地方政府原来“哪里有火哪里扑”，现在显得越来越力不从心。

“大的风险个案，当地政府都会出面协调，作为债权和债务中间人，尽可能地化解债务风险，比如展期、先付息、续贷等等手法。”一位金融市场人士说，此前违约债务被这种方式稳稳兜住，未来越来越难。

海通证券首席宏观分析师姜超在报告中称，2015年末企业部门的债务率为127.8%。中国社会科学院学部委员李扬认为，非金融企业债务为我国负债部门中问题最大，2015年末其债务率高达131%。而国际清算银行的数据显示，2015年末中国企业部门的债务率高达170.8%。口径的不同导致数据差异，但是企业债务高杠杆率以及风险成为共识。

企业债务的风险越来越大，银监会国家重点金融机构监事会主席于学军透露，今年5月末全国银行业金融机构不良贷款余额超过两万亿元，不良率达到2.15%。而今年一季度银行业平均不良率为1.75%，银行不良贷款正在加速暴露，还远没有见底的迹象。而一些市场研究机构认为，银行业的真实不良率或达5%以上。

大量不良正在吞噬银行利润，7月7日“中国银行业发展论坛”上，平安银行行长邵平称：“近几年银行业利润增速断崖式下跌，从2011年的36.34%锐减到2015年的2.43%。从30%多的高增长到接近零增长，只用了短短4年时间，是一个惊心动魄的变化。对银行人来讲，可以说进入了一个焦虑时刻。”

企业债务除了银行贷款主渠道，另一个重要渠道债券市场风险频发，近日东特钢3.21亿债券未能足额偿付本息，出现违约风险。此前超日事件、山水水泥、中铁物资、广西有色等债券违约打破了“刚兑信仰”，拉响了债券市场警报。信达证券最新研报称，2016年债券违约事件数量之多，覆盖面之广均远超去年全年水平。

僵尸企业“出清”

如今，银行、地方政府、企业等各方都在翘首等待国家层面出台债务整体处置方案。

7月14日，国家发改委新闻发言人赵辰昕表示，按照国务院工作部署，发改委正在会同相关部门研究降低企业杠杆率的综合措施，主要政策思路是坚持市场化、法治化原则，通过综合施策，引导和促进企业根据自身需求降低杠杆，实现标本兼治，既解决当前面临的问题，也要建立长效机制。

此前，中国人民银行副行长陈雨露称，需加强对杠杆率特别是企业债务问题的研究，并按照政府的决策部署，有序渐进地做好去杠杆的各项工作。

在曹远征看来，企业债务问题的高杠杆固然是个问题，但杠杆不是核心问题，最重要的是企业有没有效益，能不能还本付息，“目前已经看到经济在好转之中，去产能已经发挥效应，但是还要进一步深化，其原因在于产能关停并转，没有实质性去。下一步要实质性去产能，不能再回到市场中来，那么价格就稳住了。”

金融端去杠杆，其核心在于企业端的僵尸企业彻底出清。例如钢铁产业，2015年我国钢铁产能约12亿吨，产量约8亿吨，据此计算过剩产能达到4亿吨。本报记者了解到，去年很多钢铁企业停产，钢价出现回升，企业盈利在望，然而此时停产钢企“复活”，淘汰过剩产能又倒退回去。僵尸企业还魂，导致过剩产业去杠杆一波三折。

日前钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议上，国家发展改革委主任徐绍史明确指出，要确保今年任务顺利完成，压减钢铁产能4500万吨左右，退出煤炭产能2.5亿吨以上。

唯有僵尸企业出清，金融端的债务处置才能大力推进。在中大期货研究员朱润宇看来，对于过剩产能的风险企业，如果金融端不彻底处置，企业端的努力已经没有作用，甚至可能使债务越滚越大。

僵尸企业复活，不仅拖累行业出清及重新上路，同时挤占资本、资源，使新兴产业无法满足资金要求，从而妨碍去杠杆和产业转型，所以僵尸企业出清成为当下关键，关停并转、兼并重组成为其债务处置“出路”。

最近，各地政府纷纷行动，有针对性地处置僵尸企业。甘肃省有110余户企业处于停产半停产状态，负债超过1500亿元，该省计划着手清理110余户僵尸企业。云南则成立了3个部门，以专门处理僵尸企业。

曹远征则认为，企业债务违约只要是孤立事件，就不会引起系统性的风险，“违约并非血本无归，展开重组之后，有的延迟支付，有的减少支付次数，有的损失利息，有的损失本金，有多种形式的安排，这种安排需要债权人和债务人双方谈判，有时政府介入也是必要的，那么系统性的风险就不是很大。”