委外定制基金“井喷” 或存在集中赎回风险

今年以来，股市低迷令公募基金发行萎靡不振，公募基金纷纷寻找出路。目前，面向机构资金的“委外定制基金”成为公募的主攻方向。不过，也有专家指出，机构定制基金一旦集中赎回，或引发系统性风险。委外定制基金“井喷”

在“资产荒”的背景下，委外资金借道公募发行定制化基金的情况却异常火爆。据悉，多家公募基金公司在8月底密集申报委外定制基金，有公募半月内上报了22只产品。有基金公司市场部人士直言:“今年公司的重点产品发展方向就是委外定制基金。”

根据中国证券投资基金业协会最新统计数据，截至2016年8月底，公募基金管理资产总规模相较7月份增长约3%，合计达到约8.53万亿元，创出历史新高。而据记者了解，委外业务自2015年下半年起迎来爆发式增长，一批募集时间短、认购户数少、户均认购额偏大的基金产品，很有可能是为了迎合机构资金需求的定制型产品。

Choice数据统计显示，截至9月27日，今年以来全市场共计发行了700只公募基金产品，其中，户均认购额在100万元以上的达145只，户均认购额在50万以上、100万元以下的产品数量达150只，户均认购额在10万元以下的产品数量仅97只。

业内人士认为，银行委外资金涌入公募基金，或是导致公募规模屡创新高的原因之一。“从资金来源看，随着监管加强，今年银行委外资金大量涌入公募基金，这是公募基金规模不断扩大的重要原因。”格上理财研究员杨晓晴表示，灵活配置型或债券型基金，具有相对安全稳健、波动小的特征，是委外资金偏好的品种。

值得一提的是，除银行委外资金外，不少险资亦主动提出在资金出海方面开展合作，但由于合格境内机构投资者(QDII)基金额度所限，险资倾向于成立定制化基金走沪港通通道，目前已有公司在专户试水运行数只产品。

而对于公募基金而言，业内人士指出，目前市场行情低迷，基金公司面临发行艰难、时间延期、渠道费尾随佣金上升等各类困境，而机构客户“委外资金”的加入，成为基金公司保有规模、提振业绩的重要资金来源。同时，得益于委外业务的扩大，部分基金公司借此赶超其他同行。

或存在集中赎回风险

由于委外定制基金井喷，公募基金的“机构属性”明显加强。据半年报数据，108家基金公司全部基金份额中，有52.03%为机构投资者持有；而在2015年，94家基金公司全部份额中，属于机构投资者持有份额仅占38.63%。一年内，公募基金机构投资者持有的份额占比增长了13.4个百分点。

另据Wind数据统计，截至目前，公募基金公司中机构投资者持有份额占比超过90%的达9家，其中，排名最高的嘉合基金，机构投资者持有份额竟高达99.70%。而机构投资者持有份额占比超80%的基金公司亦达19家，在可比公募基金公司中占17.43%。

在委外产品大扩容的背景下，业内人士也对机构一旦撤回产品，导致相关产品“空壳化”、净值暴涨暴跌等风险表示担忧。“在当前特殊的市场背景下，定制基金发展迅速，但未来市场发生变化时，这类基金也可能快速衰败。”济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航表示，“定制基金可能因为某些政策的变化而引发集中赎回，从而造成市场震荡。基金净值波动，还会产生连锁效应。”

王群航进一步指出，对于普通投资者来说，定制基金有两个潜在风险。一是净值计算时可能会存在的“不公”，即由于机构的赎回、净值计算时相关规则的使用、基金公司可能更为偏重机构投资者的利益保护等因素，可能伤害到没有同步赎回的留守持有人，以致相关基金的单日净值损失幅度较高。二是机构赎回后，基金的规模或只剩下百万元左右的“零头”，如此规模不适合债券基金的运作，且每天被计提管理费、托管费等，留守持有人相当于天天亏钱。

业内人士指出，目前，客户机构化是当下公募基金市场不可避免的发展趋势。“即使是一些规模较小的基金公司，也已经或者正在准备设立机构投资部门。一方面，公募基金公司可依靠委外资金扩大自身规模；另一方面，委外业务能扩大机构客户的占比。可以说，能够赢得委外资金的青睐，成为当下基金公司谋求发展的不二选择。尤其对中小规模的基金公司而言，其本身的渠道资源就很难与大公司竞争，如果不能直接掌握客户资源，就很难进行精准营销，而机构客户则能解决这一问题。”

不过，业内人士也指出，委外定制产品的风行，一定程度上暴露了目前基金行业“创新乏力”的弊病。无论是大型基金公司，还是中小基金公司都在积极争夺委外资源，而对其他产品的创新或布局相对落后，主要因为委外定制产品的利润获得“非常轻松”，一旦有稳定的渠道资源和客户基础，基金公司规模和收益即能获得保证。但是，这种蜂拥而上的趋势，对于行业整体创新而言并非益事。