融通基金王浩宇：跳出A股 海外资产配置正起航

过去十五年，与发达国家经济放缓形成鲜明对比，中国经济高增长，国内流动性充裕，资产价格走高，投资中国境内资产获得超额收益；然而，未来几年海外资产吸引力将远高于境内资产，资金出海迫在眉睫。机构、高净值个人业已先行一步，居民参与海外市场的门槛正逐步降低，居民海外投资爆发可期。

海外资产配置迫在眉睫

国内资金配置海外资产迫在眉睫的原因主要在于：首先，人民币汇率面临较大贬值压力。现阶段，在美国加息预期导致美元走强、全球出口导向经济体竞相贬值、我国经济增速放缓和外贸压力增大等诸多因素作用下，人民币贬值压力加大；2015年8月11日，人民币结束长达10年的升值趋势，开启贬值大门，增加汇率弹性为我国经济保驾护航。作为资产定价基础，汇率价格是资产收益的重要组成部分，因此，居民投资以非人民币计价的海外资产可规避贬值风险。

其次，国内资产收益率持续走低，估值与海外倒挂。在中国GDP降速、国内资产质量下滑、流动性充裕导致资产荒频现的背景下，境内资产价格大幅走高，债券市场收益率屡创新低，股市风险溢价吸引力也消失殆尽。无论是港股、欧美股市，或是海外债券市场，估值吸引力已明显强于内地。

最后，分散化风险是关键。本土偏好是投资中的普遍现象，但居民财富累积到一定程度后，全球化配置是大势所趋，分散对单一经济体投资过于集中的风险已迫在眉睫。对比来看，美国和日本海外投资占GDP比例分别为53%和85%，中国仅为2.4%，有较大提升空间。

居民海外投资爆发可期

过去，无论监管机构出于保护中小投资者利益，还是风险防范的考虑，部分制约了居民海外投资便利。与居民投资海外存在诸多政策限制相比，机构海外布局和投资能力领先于居民端。一方面，以机构为主的2015年中国对外直接投资(FDI)已达1456.7亿美元，较上年增长了18.3%，占全球流量的份额由2002年的0.4%提升到2015年的9.9%，连续13年实现增长，仅次于美国(2999.6亿美元)。另一方面，以外汇储备为代表的“国家队”在海外投资中取得了不俗的成绩，但居民只能通过参与QDII基金进行对外投资，由于QDII基金推出时恰逢2008年金融危机，且重叠人民币升值大周期，加之基金经理海外投资经验不足和产品同质化严重，QDII整体规模和业绩不尽如人意；未来，虽然外汇储备规模从近4万亿美元已降至3.2万亿美元，但距离国务院提出的合理规模目标仍有距离，“藏汇于民”进程将进一步提速，居民海外投资爆发可期。

出海投资，高净值个人也已先行一步。由于富裕人群的投资需求较大(移民、子女教育、海外理财等)且投资渠道较丰富，数据显示，中国财富外流呈显著加速态势，在千万富豪总资产中，海外资产平均占比为19%；目前还没有海外资产的富豪中，近30%的人在未来三年有向海外投资的计划，而居民端受制于投资渠道有限，海外资产配置比例仍在历史低位。

出海首选公募基金

居民从海外市场分一杯羹的门槛正在逐步降低。港股通政策推出已两年，在不断优化的同时，进一步取消了总额限制，向银行、保险和基金等专业参与者提供了细则，在保护广大投资者的前提下，提升了公募基金等专业机构提供海外投资产品的意愿，降低了居民海外投资的门槛，起到了雪中送炭的作用。

目前，公募基金是居民参与海外投资和获得收益最有效的方式。以港股通公募基金为例，通过将大量个人零散资金汇聚成池，由具有丰富海外投资经验的基金经理统一投资，既突破了个人投资者资金门槛的限制、提升规模效应，也提升了整体海外投资能力，弥合对海外市场不熟悉的短板。此外，无论QDII还是港股通基金，大量专注海外投资的基金经理经历了周期洗礼，积累了较强的抗风险和拿收益的能力，在人民币贬值的大周期下，投资收益有望大幅提高。

去海外市场淘金，大多数中国居民仍旧是新手。在实际投资中，建议居民更新投资理念，选最合适的市场，做中长期投资者。据统计，养老金、企业年金和共同基金等长线投资者占据了海外金融市场(包括港股)市值的80%，匹配市场与自身的风险收益后，长线投资者通过拉长持仓期限，避免被短期波动左右，获取稳定的长期收益。对处于海外投资初级阶段的中国居民而言，可根据自身情况，选择较熟悉且具有中长期价值的资产类别进行海外配置。举例而言，现有A股投资者可考虑多配港股资产，在港元跑赢人民币、港股相对A股的折价缩窄、沪深港三地资金互通提升流动性溢价的多重影响下，中长期内，港股大概率将跑赢A股。