建信基金叶乐天：未来投资趋势是主动与量化相结合

指数型基金是风险相对较高的基金类别，然而管理指数型基金的基金经理却是市场中相对的“稳健派”，建信基金的叶乐天便是其中一位。

风险模型+多因子模型

作为一位掌管着多只指数等量化基金的基金经理，叶乐天办公桌上摆着多台电脑，分别用来构建与完善量化投资模型、查阅大数据、日常办公等。

“指数基金的投资组合构建更多依靠基金经理构建和优化量化投资模型，跟踪观察市场，以及和公司投研部门进行交流，”叶乐天告诉记者，“我们的选股方式和主动管理基金完全不同，主动型基金是依据基金经理的调研挑选投资标的，指数型基金是依靠量化投资模型筛选投资标的。”

叶乐天使用的量化投资模型主要分为两大块：风险模型和多因子选股模型，分别用于控制风险和提高收益。风险模型中纳入了行业、市值和风格因子，行业不偏不倚，市值不偏大小，风格兼顾长短期。多因子模型建立在风险模型之上，涵盖七大类筛选因子，覆盖情绪、动量、质量、估值等多类型因子以及大数据投资因子。

建信基金旗下指数基金等量化投资基金，依据建信基金自主开发的量化投资模型进行基金投资组合构建，“初期，先构建模型框架，紧接着添加各种筛选因子，随后需要不断对多因子模型进行修正与优化。当越来越多的因子被添加进模型后，模型的表现会越稳定。”叶乐天说，“和国内比，海外市场是非常有效的机构市场。相比之下，国内量化基金少，同质化程度低，我们做成相对比较精细、复杂且稳定的模型，更容易获得阿尔法收益。”

数学及统计学出身的叶乐天对量化模型有足够的信心，“量化投资具有严格的纪律性，能够在处理海量数据的基础上，降低情绪影响，在分散投资风险的同时，多方位挖掘市场机会。因此指数基金依据量化投资模型，筛选投资标的后构建投资组合，不会受市场风格或热点影响主动作调整。当然随着市场变化，各因子的权重会有所改变，当其变化积累到一定程度时，该因子的权重会被适当修正”。

叶乐天进一步表示：“风险模型、多因子模型筛选出的投资标的会周期性变动，投资组合也要随之改变。因此，在平衡投资成本的基础上，我们会根据模型的筛选结果调整基金投资组合，同时控制换手率。同时，公司量化投资团队还经常与研究团队和主动投资类团队沟通，就其选股的逻辑与关注点进行交流，将可以量化的指标添加进多因子选股模型中。”

精打细算的“稳健派”

作为建信基金新生代的基金经理，叶乐天将其独具匠心的量化模型运用于其管理的多只基金产品中，产品由于不同的特性，会加入不同的因子，并由此带来业绩的增强。目前叶乐天管理四只基金，分别是建信央视财经50指数分级、建信中证500指数增强、建信精工制造增强、建信多因子量化股票基金，涵盖被动投资指数基金、指数增强型基金和量化选股的股票基金。叶乐天认为，未来投资的趋势可能是“主动+量化”。

“指数型基金是投资风险相对较高的基金产品，但跟踪指数的基金经理却是相对‘稳健’的。”叶乐天表示，把跟踪指数的误差降到最低，一厘一毫都要精打细算。

叶乐天管理的建信中证指数500增强基金是在跟踪指数的基础上，通过量化模型做了收益增强。对于指数型量化投资基金，检验投资成果的主要指标是信息比率，即基金获取的超额收益与跟踪误差之比，信息比率高，意味着以较小的跟踪误差获取了较大的超额收益，是指数增强型基金业绩水平的重要衡量标准。超额收益稳定长期叠加，将有效放大投资者的收益。