“资产荒”困扰市场 CTA基金一枝独秀

“资产荒”仍在困扰着投资者，除了CTA基金今年给我们一些小确幸外，很难再找到其他稳稳的幸福。不过换个角度看，这未必是件坏事。资管行业经过2014年至2015年的井喷，截至今年三季度已经登记的私募基金管理人有17710家，已备案产品41230只。2016年的市场环境正好给我们一个绝佳的筛选基金的机会。只有“打不死的小强”才能在严苛的市场环境中正常运作，并且为客户创造绝对收益。10月A股市场小幅上涨，市场热度集中在能源品、PPP主题、食品饮料等方面，基本延续三季度以来的市场格局。各地实施房产限购政策后，A股交易结算保证金余额显示资金没有明显回流股市的迹象，市场风险偏好还是处于较低水平。不过，整体来看股市重心上移，普通股票型、定向增发型、多空仓型私募表现较9月好转，平均收益均超过1%。

商品期货市场可谓是10月明星，虽然国庆假期缩短交易天数，但是多只期货品种都有20%左右的涨幅。最强品种焦炭单月上涨38%，截至11月9日，年内累计涨幅超过230%，如果算上期货自带的杠杆，做多焦炭肯定是今年收益最高的投资策略之一。黑色系、建材、能源板块的品种强势上涨，让CTA基金结束了近三个月的蛰伏，10月创造了4.10%的平均收益率，也是今年以来最佳的月度表现。宏观对冲策略因为可以投资商品期货市场，所以10月也有所表现。

市场中性策略方面，股指期货新政实施以后，期指贴水、开仓手数受限是股票市场中性策略始终的困扰，但是我们欣喜地发现，期指贴水幅度在持续收窄。10月，沪深300、中证500年化贴水幅度已收缩到10%左右。对于阿尔法获取能力强的市场中性基金来说，选股的超额收益已经可以覆盖10%左右的年化贴水幅度。所以10月市场中性策略的表现明显好于今年平均水平，取得0.67%的平均收益。

好买基金研究中心总结了七大类策略私募基金1-10月以来的累计平均收益，表现最为突出的管理期货型私募，也就是前面提到的CTA基金，累计平均收益13.02%。表现最弱的是普通股票型私募，平均跌幅是-5.74%。CTA基金拔得头筹我们并不意外，因为今年的商品期货市场无论是从成交活跃度还是行情上涨的幅度来看，都可以和去年上半年的股市相比。截至11月9日，年内南华商品指数涨幅超过50%，焦炭上涨234%，焦煤上涨175%，动力煤上涨114%。全部商品期货市场中88%的品种上涨，7个品种涨幅超过50%，15个品种涨幅超过20%。简单地说，只要你敢做多期货合约，到现在基本不会亏钱，所以CTA基金今年的超常发挥也就不难理解了。宏观策略型私募通常也会布局商品期货市场，算是搭了商品市场的顺风车，今年有2%左右平均收益。

股票市场与商品期货市场的情况截然不同，一直处于不温不火的局面。年初的急速下跌让很多股市老手挨了一记闷棍，普通股票型私募1月平均下跌-13.28%，跌幅超过20%-30%的大有人在。市场的风险偏好很快降低，基金经理们进入轻仓观望模式。直到7月，市场才慢慢呈现震荡上移迹象。但是由于仓位普遍不高，所以净值修复的节奏比较缓慢。截至10月，年内股票型私募有5%左右的平均跌幅。今年能做到不亏，或者能盈利5%至10%的股票型基金经理，都可以算是佼佼者。定向增发和多空仓型私募因为都是投向股票市场，所以今年表现也受到大盘拖累。

从收益率看，债券型私募排在第二位置，但是和往年相比有点差强人意。各国央行长期放水，开启债券市场大牛市，2014年、2015年债券型基金平均收益都有7%以上。今年已经过去10个月，不到4%的平均收益不能算是一份满意的答卷。而且，伴随着美元加息周期，中国宏观经济企稳，债券市场投资价值也在慢慢衰减。

市场中性策略始终面临股指期货贴水和期指流动性不足的窘境。特别是一季度，熔断导致的下跌造成市场的恐慌情绪，股指主力合约一度出现贴水10%的情况，市场中性策略几乎无法操作。到了二三季度股市情绪回暖，股指贴水幅度逐步收窄到年化8%至10%水平。一些阿尔法因子比较强的市场中性基金其实已经可以跑赢这个期指贴水幅度，但是规模上亿元的产品很难在每天10手的开仓限制下顺利建仓。所以整体来看，市场中性策略今年以来的表现平平。