更新时间：2017-03-23 08:19:47来源：中国基金报
定增基金算是2016年市场上颇为热捧的基金，多只定增主题基金在去年陆续成立，首募规模“秒杀”其他偏股型基金。截至目前，部分基金成立时间已经逼近一年，但是到手的定增项目与募集的规模比，却是寥寥，这与去年大家的期待大相径庭。去年，由于股票定增项目折价的诱惑，以及市场在不少人眼里处于市场相对低位，继“保本基金”后，定增类产品成为当时炙手可热的“宠儿”。
定增基金多有封闭期，分别为18个月、24个月、36个月以及5年期，其中合同规定18个月封闭期的定增基金占据多数。
定增优势难以体现
先看看定增基金的业绩，相对股指的表现，并无太大亮点。
万得数据显示（时间均截至上周五），从已经成立的34只定增主题基金来看（A/C分开计算），业绩最好的两只基金收益率超过6%，表现最差的也仅仅是微跌，多数基金收益率聚集在0-2%之间。
再从单个定增基金自成立以来的维度看，仅有10只基金的业绩超过2%.成立于2015年8月份的封闭期为五年的九泰锐智定增净值增长率为42.87%，业绩最差的基金跌幅已经超过3%。
A股市场今年以来有着较好的表现，上证综指上涨4.31%，创业板指数微跌0.63%。从权益类基金的表现来看，鲜有亏损，多只基金业绩涨幅超过10%，其中多以沪港深主题基金和消费类基金为主。
这也与定增基金的净值算法有关，定增基金计算净值使用的是摊余成本法，浮盈部分除以365天，再乘以定增票投资到现在的天数，就得到了该股票净值浮盈，然后把参与定增的股票净值浮盈加起来，便得到了基金的净值浮盈，这种算法很保守，2015年以来成立的定增基金，市价法计算下的净值是远远大于摊余成本法下的基金净值。用另外一种说法就是：定增股有安全垫，但是安全垫没体现在基金的业绩里，但是如果市场下跌，由于定增有安全垫，净值可能相对于其他偏股型基金不会怎么跌。
还有一个原因是部分定增基金，部分参与的定增项目就没多少。
市面上的定增基金分为三类，1、特别谨慎型：只选特别优质的好项目（股票仓位很低）；2、标准宽松型：选择好定增项目的同时，一些较差的也可根据他们的标准选取（股票仓位很高）；3、介于1和2之间的类型（中性）。
不能笼统的说哪类好，哪类坏，在不同的市场环境中，各有优劣。
在大多数定增基金的合同中是这样写的：在封闭期，本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-100%，其中定向增发（非公开发行）股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%；封闭期结束，转为上市开放式基金（LOF）后，本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-95%95%，其中以事件驱动策略投资的股票（有些范围更大，例如：股票）资产占非现金基金资产的比例不低于80%。
需要注意的是，封闭期（前面讲的18个月-5年不等），封闭期内，定增股票占到的比例不低于80%，着重注意的是非现金资产的比例，不是全部基金资产的比例。如果投了1亿的资产，就意味着至少有8000万投定增。
由于去年定增主题被市场热捧能，多只定增基金规模较大，因此基金经理也面临着较大的建仓压力。
某管理着超过二十亿的定增基金经理表示，他在投资上较为保守，基金持有仓位依旧很低，参与定增的股票仓位占比不到20%。由于基金合同仓位的限定，因此买了不少流动性高的、低风险的固定收益类资产或者加入打新策略。基金去年下半年成立， 18个月到期，该基金已经不能继续参与一年期定增项目了，否则到期难以退出。
所以，查阅一些规模较大的基金季报，股票资产占比不到20%。但是也有一些基金除了定增策略，还会叠加比如主题策略、动量策略等多策略体系，仓位打的比较满。
也有基金经理表示，合同没规定说一定投满，基金经理需要根据市场情况做选择，硬投会给投资者带来亏损。因为基金是在不同的时点发行，如果发行时点较高，宁可去做打新，或者投固收资产，也不愿意投风险较大的定增项目。
定增赚短钱不易
此前，证监会发布再融资新政，从再融资规模、频率、资质和定价基准四个方面，遏制上市公司过度、频繁融资和定增套利等顽疾。目前，已经有多家上市公司暂停了定增再融资计划，定增基金想要赚钱并不容易。
但是从另外一个角度来解读，新监管政策趋紧，导致“节奏放缓”和“审核趋严”。这也意味着定增品质逐步提高，多层审批，多层把关，实施定增的一般都是优质上市公司。从绝对收益的角度来做定增项目报价，目前来看尽管折价水平有所收窄，但后续还有较多的优质项目将启动发行。
万得统计的数据显示，近两周到期的定增项目，15只股票中，有4只到期亏损，跌破定增价的比例为26.7%，与2015年和2016年的破发比例相当。鉴于市场中，投资一年期项目较多，记者选取了历年一年期定增项目盈亏比例。过去两年的盈亏比例数据相对较为不错。
“牛市股票，弱市定增。弱市、上升市参与定增项目相当于在市场低位打折买牛股，大盘处于较低点位时，参与定增盈利概率较大，项目平均收益率也越高，尤其是1年期定增。”一位一直较乐观的私募基金经理表示。
业内人士表示，从长期看，定增或许能带来更为可观的收益。客观事实却是，定增的优势并未得到较好的发挥，只有封闭期结束，才能真正看到他们的最终业绩。在震荡市里，或许是发行时点不好，或许是一些规模较大的定增基金，由于好项目难拿，仓位较低，可能会错失股市上涨的机会。对于不少投资人而言，牺牲一年半的流动性，可能到期获取和货币基金相同的收益，也是得不偿失。
