白马蓝筹消暑降温 绩优“小票”机会渐显

年初以来股价持续表现强势的白马蓝筹板块，近几个交易日整体走势普遍较为疲软。 与此同时，在7月27日创业板市场多头反击一度“点火成功” 之后，8月3日和7日创业板市场的走势，两度强于大盘主要股指。对于后期市场的投资机会，目前多家私募基金和券商等机构的观点认为，从板块估值、风险偏好、机构博弈等多个角度来看，前期已经累积较多跌幅的创业板成长股“小票” ，有望迎来一段表现较好的时期。整体估值明显降低

在经过年初以来白马股、大金融板块、周期股轮番登台表演之后，最新统计数据显示，截至目前，创业板市场今年严重跑输“大票” 的情况极为突出。无论是年初以来，还是下半年至今，创业板市场和两市小市值个股整体均大大落后于上证综指、中证100、沪深300等主流大盘股指。

具体市况数据方面，截至8月7日收盘，创业板指数、创业板综指和代表沪深两市小市值个股的中证 1000 指 数 ， 自 2017 年 年 初 以 来 累 计 下 跌 11.70%、14.08%和12.32%， 下半年以来的跌幅则分别为4.71%、4.41%和0.28%。 而在大盘主要股指方面，上证综指年初以来和下半年至今的涨幅分别为5.66%和2.73%，中证100指数两个时段分别上涨 16.93%和1.57%， 沪深300指数同期涨幅依次为 12.59%和1.64%。

进一步从A股全市场的结构性估值横向对比和纵向对比两个角度来看，目前以创业板为代表的成长股，虽然在今年中报期遭遇了多只权重个股业绩大幅下滑的不利因素，但整体估值水平似乎不再显得“十分昂贵” 。

来自财汇大数据终端的最新统计数据显示，按照今年一季报的动态市盈率测算，截至8月7日收盘时，中证100、沪深300、中小板指、创业板指的 市 盈 率 分 别 为 11.9 倍 、14.21 倍 、38.18 倍 和 52.63倍； 各指数个股中位数市盈率则依次为 19.16倍、26.94倍、45.59倍和53.99倍。 与上半年末（6月30日）时相比，一方面中证100、沪深300 等大盘蓝筹板块的市盈率倍数继续有所上升，另一方面创业板指数的整体市盈率水平和市盈率中位数则继续有所下行。 在此背景下，创业板市场整体估值相对于蓝筹股的劣势，近一个多月来出现明显收敛。

进一步从纵向对比来看，在2015年6月初创业板指数一度升破4000点时， 创业板市场整体市盈率曾达到150.88倍。 从市盈率的角度来看，截至目前创业板估值已经压缩了65%。

私募看好个股机会

在7月27日创业板市场多头反击一度“点火成功” 、8月3日和7日创业板市场走势两度强于大盘主要股指的背景下，目前多家私募基金对于创业板市场的投资机会也愈加乐观。

对于当前创业板市场的现状，上海庐雍资管董事长李思思向中国证券报记者表示，整体来看，创业板市场要彻底扭转过去长时期的颓势或出现趋势性反转，很难一蹴而就，但就7月27日创业板的单日长阳表现而言，市场多空力量正悄然发生一定程度的实质性切换。

该私募投资人士进一步表示， 在经过2015年年中至今近两年多的震荡下跌之后，一些“基本面靠谱” 的上市公司，仍然通过业绩的快速成长，大大消化了以往的高估值。 比如，一些今年静态估值在30倍左右市盈率水平的创业板个股， 按照明年的成长动态估值，显然已经不贵。 “尽管很难判断创业板指数的绝对底部到底在什么位置，但对于寻求绝对受益的投资者而言，对于创业板市场应当开始进行积极关注。 ” 李思思称。

对于后期创业板市场的进一步走向，上海汇利资管总经理何震则更为鲜明地表示，目前市场运行应该已经逐步进入第二个阶段，小盘股的机会即将出现。 该私募投资人士称，近期市场风险偏好持续上升、中小盘股做多人气不断凝聚的特征已经十分明显。 同时，在创业板市场估值泡沫经过长时间的释放之后，许多个股的估值也已逐步合理。

不过， 对于未来一段时间创业板市场的走势，有私募基金观点相对偏于中性。世诚投资总经理陈家琳表示，虽然创业板指数已经从两年前的高点下跌接近60%， 但就目前的估值与成长性匹配度来看， 创业板指数的整体性价比仍然不具有吸引力。整体而言， 创业板市场未来一段时间的投资机会，可能还只存在于个股，整体系统性投资机会还需继续等待估值出清之后。

“博弈天平” 料现支撑

来自Wind的统计数据显示，截至8月3日，187 家上市公司已经公布的2017年半年报显示， 证金公司今年二季度新进的7只个股全部集中在创业板。这也是证金公司史上第一次重仓买入创业板股票，并跻身前十大流通股股东名列。 汇金公司在今年二季度大举增持了4只股票， 分别为海康威视(002415) 、东方财富(300059) 、万华化学(600309) 、涪陵榨菜(002507) 。在中小创两只加仓重仓股中， 汇金公司今年二季度各增仓了东方财富、涪陵榨菜两成和五成。

对此，西南证券(600369) 分析师朱斌表示，从板块来看，二季度“国家队” 大幅度增持了创业板公司。 这显示创业板在当前位置已经具有战略投资价值，某些个股二季度的股价获得了权威机构的认可，也显示了其股价在这一位置具有较高的安全边际。

此外，重阳投资总裁王庆认为，随着成长股持续调整，部分个股的估值已渐趋合理，已经吸引了包括价值投资者在内的市场参与者的关注，未来将逐步被纳入投资“射程” 。王庆表示，成长板块经过两年的调整，有些创业板的标的，实际上已成为白马股，这些个股已经进入该私募基金的选股范围。

而在当前市场板块对比方面，上海联创永泉基金经理杨琪向中国证券报记者表示，虽然最近市场对于周期股的炒作如火如荼，但今年四季度或明年年初之后地产投资的下滑，仍然是大概率事件。 而与之相对应的则是，许多业绩增长稳定的优质成长股，估值也已经不贵。“从绝对收益率的角度而言，目前选择持有周期股，到今年年末或一年之后的收益率，应当不如持有优质成长股。 ” 杨琪表示。

同时，从当前主流机构投资者最新持股风格的变化角度来看，未来投资者继续抛售创业板等成长股的动力，也有望出现显著下降。 来自国泰君安(601211)的最新测算显示， 从公募基金二季报的数据来看，二季度主动型公募基金连续第四个季度减配创业板，相比较2016年四季度和今年一季度再度出现大幅下滑。 整体而言，在公募基金对创业板个股整体仓位连续显著下调的背景下， 创业板市场的多空博弈，未来预计将更加有利于多方。