结构行情延续 6只分级基金逼近上折

因为杠杆属性，分级基金被称为 “牛市抢收益神器、熊市绞肉机”，而分级基金上折和下折更是牛市和熊市行情的标志性体现。9月14日，国泰国证有色金属行业指数分级基金和招商中证白酒指数分级基金同时发布可能发生向上折算的提示公告，两只基金距离上折已经只有一步之遥。包括这两只在内，共有6只基金逼近上折。而上一次分级基金发生规模性的上折，还是在2015年的牛市中。6只基金逼近上折

根据公告，当国泰国证有色金属行业指数分级的基础份额国泰有色份额的基金份额净值大于或等于1.5元时，该基金将进行不定期份额折算。由于近期A股市场波动较大，截至2017年9月13日，其净值为1.3883元，只需要再上涨9.71%，该基金就将触发上折。上折之后，其A类份额有色A和B类份额有色B的份额净值均将调整为1元。

同日，招商中证白酒指数分级基金也宣布，当招商中证白酒份额的基金份额净值达到 1.500将进行不定期份额折算。相比之下，该基金距离上折比国泰国证有色分级更近。截至2017年9月13日，其净值为1.437元，只需要再上涨4.63%，该基金就将触发上折。数据显示，目前该基金是距离上折阈值最近的一只分级股基。

这两只基金接近上折事实上一定程度反映了今年以来白酒和有色板块的强势。据WIND数据，今年以来截止9月13日，中证白酒指数上涨44.41%，国证有色指数则上涨36.13%，领跑两市，市场的结构性行情特征明显。

除了这两只基金外，还有多只分级股基距离触发上折也不远了。其中，只需要母基金再上涨10%以内就触发上折的基金还有4只，包括信诚中证800有色指数分级、国金上证50指数分级、招商中证煤炭等权指数分级、富国中证煤炭指数分级，母基金只要分别再上涨6.32%、6.88%、7.73%和7.8%就将触发上折阈值。

此外，信诚沪深300指数分级、易方达上证50指数分级、鹏华中证800证券保险指数分级距离上折的距离也较近，在10%至13%之间。如果蓝筹股的行情持续演绎，将有更多分级基金逼近上折。“结构牛”的味道浓厚。

上折有望获得额外收益

据了解，分级基金上折是不定期折算的一种形式，按照合同约定，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，主要由于母基对应的指数大幅上涨造成的。由于大涨，B份额杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。

业内人士指出，根据近几年的上折案例分析，上折前分级 A通常在二级市场上高估，分级 B相反为低估，随着上折日的临近，分级 A和分级B都有估值回复现象。上折前后，分级 A的价格受供给增加影响都会大幅下挫而且估值越高上折后跌幅越大。同时分级B的估值有所提升，在上折前买入低估的 B一方面有望享受 A端估值下降的红利，另一方面有可能获得整体溢价率提升带来超额受益。

不过，在上折的折算基准日A和B份额正常交易，但是母基无法申购和赎回，当日在场内买入的A份额和B份额是不能合并的。同时，上折对于分级基金B类份额来说是一个恢复净值杠杆的过程，且分级B上折说明指数最近涨幅较多，投资者带着追涨的意愿买入分级B参与上折，然而如果以过高的价格参与则可能遭受损失。因此投资者仍然要谨慎参与。

值得一提的是，随着监管的严格以及参与门槛的提高，分级基金规模也日益缩小。有数据统计，截至8月31日，131只权益类分级基金之A、B份额合计仅为780.66亿份，环比上月的840.86亿份减少60亿份，缩水比例为7%，绝大多数分级基金子份额均出现了不同程度的缩水。即便再来一波牛市上折潮，分级基金也只能是部分投资者的“专利”了。