调整基金须着眼于组合风险及中长期业绩

□兴全基金 黄鼎钧

投资基金有几个重要的选择，如投资什么与何时投资，但一般较少谈到何时调整以及调整什么。由于短期市场难以把握，频繁申赎导致交易成本上升，以及倡导长期投资理念等，都是造成基金调整较少被讨论的原因。然而，在整个投资流程当中，对持有基金的调整是不可缺少的一环。但在调整之前，我们应该对投资具备基本认识，包括两个重点：投资组合风险的重要性甚于单一产品业绩，不要完全基于短期业绩来做出投资决策。

投资者最先要考虑的是组合的风险，而不是单一产品的业绩。以下分为两种情况讨论。第一，在投资人风险偏好不变的前提下，正确的调整方法是保持各类风险资产比例不变，对不同风险类别产品做同比例赎回。举例来说，当有20万元的教育金需求时，面对市值100万元、分别投资于30%货币市场型、40%债券型及30%股票型基金的投资组合，分别赎回6万元货币市场型、8万元债券型及6万元股票型基金。一般投资人常犯的错误是缺乏投资组合的概念，被单一产品的盈利或亏损影响赎回决策。假如股票市场表现较差，偏股型基金产生亏损，通常投资人就因亏损而舍不得赎回，或只赎回偏股型基金，导致整个投资组合风险变动过大，与自身的风险承受能力不匹配。

第二，当风险承受能力改变，投资组合的类别资产比例要有所调整。比如迈入退休年龄，或预期未来有大额的刚性支出等，都会导致投资组合需要趋向保守。这时适当将偏股型基金赎回，转而投入债券型或下方风险有保护的可转债基金，降低投资组合的风险程度会是较好做法。

其次，短期业绩无法公允地评价基金优劣，中长期优异业绩才是评比的关键。基金短期表现受市场风格轮动影响，长期来看市场风格不断切换，就算最优秀的基金经理也无法保证踏准市场转换的每一个节拍。基金研究机构统计发现，风格持续的基金长期业绩表现突出的概率较大。因此中长期业绩优异的基金，在持续风格的基础上，短期业绩无法跟上市场表现是可接受的。

从另一个角度来看，短期基金业绩表现非常突出，意味着持股风格较为激进，当市场风格发生变化时，容易有较大的回撤。据Wind统计，2015年业绩排名前十名的混合型基金，到2016年仅有1只保持在前1/2，有8只排名跌为同类后3/4。所以，短期业绩不适合作为调整持有基金的依据。

总的来说，调整持有基金是投资流程中不可避免的环节，但是调整的动机和逻辑需要投资者更审慎地思考。家庭及个人理财看重的是中长期的资产增值，并非短期获得高额利润，持有的基金产品应该是多元且分散的，并保持投资组合与自身风险承受能力匹配。在调整持有基金时，需要着眼于中长期业绩，以短期业绩作为投资决策依据是不够充分的。