博时基金：二季度看好食品饮料及医药行业

日前，博时基金发布2017年第二季度多元资产配置报告。报告题为《势战：返璞归真》，报告认为，二季度国内A股乐观程度下降，债市延续调整态势，港股估值优势缩窄，黄金走弱概率加大、原油有望迎来上涨。2017年第二季度的市场，“新周期”尚远，金融去杠杆进程未结束，稳增长压力相对较低，货币政策尚未看到宽松态势。返璞归真，行业配置建议从食品饮料和医药等角度选择板块，主题看好国企改革、一带一路、PPP和国防军工。

复盘

增长、改革预期上升，推高全球风险资产价格；贵金属因提前反映加息，1Q17涨幅居前；石油、农产品供给过剩居主导因素，价格明显下跌。A股中大盘股指因供给侧结构性改革、一带一路、央企混改与基建加速的支持，获得小幅上涨，创业板指因估值、减持以及监管因素而继续调整。港股陆续受南下与海外资金追捧。债市延续调整，在春节之后有企稳态势。

宏观

医保法案的受挫显示特朗普减税、基建政策的出台存在较大不确定性。美联储6月加息预期渐浓，“缩表”预期将同期抬头，进一步抬升利率。法国大选与英国退欧细节正逐渐明朗，有助降低不确定性。

“新周期”尚远：供给侧结构性改革之外行业ROE同比跌幅收窄，资本开支动力较低，PPI大概率已在高点；新兴行业无论在增加值还是在资本开支上或难以支撑总量增长。三四线城市去库存将在二季度延续，商品房销量增速下行速度较缓。雄安新区设立显示变革的能量增强、初心不改，央企混改推进阻力也在降低。金融去杠杆进程未结束，房价压力仍在，稳增长压力相对较低，货币政策尚未看到宽松态势。

产业

4Q16利润改善较多集中在周期行业。以ROE类似时间段为参考，周期性行业机械、交运多数公司，消费品中的餐饮旅游、纺织服装、医药、商贸零售行业整体低于可比水平，多数白酒、家电高于可比水平。向前看，传统行业盈利在2Q17面临更大的压力，基建、汽车、房地产的拉动或将会减弱，主动补库存即将结束。科技行业投资风格转为低估值，人工智能仍是科技公司试图突破的前沿领域。

A股和港股

从资金需求情况、散户-机构以及国家队等投资者行为均指向A股乐观程度下降，基金风格多年来首次转向大盘。A股的技术面显示二季度偏弱，金融、周期板块获相对收益概率较大。1Q17港股上涨后，较A股估值优势明显缩窄；由于中国增长预期在逐渐下调，恒生国指估值较难进一步抬升，叠加联储货币政策的操作，港股收益空间或已较小。

债券、黄金和原油

MPA考核时点已过、美债收益短期走稳，给债市在二季度尤其是4月带来喘息机会，信用风险冲击有限。“债券通”对国内利率债将形成利好。

政治风险、美元走弱等支撑金价因素在4月之后或将消除，预计2Q黄金走弱概率较大。OPEC控产执行较佳，当前隐形库存在逐渐下降，待4月炼厂推迟的检修结束后，结合消费旺季，原油有望迎来上涨。

配置

大类资产配置维度上，可以考虑超配原油、港股，小幅超配A股，标配债券，低配黄金。A股可以考虑配置食品饮料、医药、旅游、环保、新能源汽车等行业。主题看好国企改革、一带一路、PPP和国防军工。