步入“寒冬” 分级B低溢价率或助扭转困局

摘要 市场抱团取暖行为加剧，板块间呈现明显的跷跷板效应。与此同时，在监管继续强化的背景下，分级基金低门槛优势不再，这也导致分级基金暂时被边缘化，加之近期市场分化行情亦难以出现分级基金投资热情，分级B场内规模及场内成交金额均大幅萎缩。但是在溢价率持续走低的情况下，一旦风格切换来临，通过二级市场买进的中小盘风格分级B将会在获取市场反弹带来的收益的同时，还能获得后市预期转变下溢价率提升所带来的超额收益。 市场抱团取暖行为加剧，板块间呈现明显的跷跷板效应。与此同时，在监管继续强化的背景下，分级基金低门槛优势不再，这也导致分级基金暂时被边缘化，加之近期市场分化行情亦难以出现分级基金投资热情，分级B场内规模及场内成交金额均大幅萎缩。但是在溢价率持续走低的情况下，一旦风格切换来临，通过二级市场买进的中小盘风格分级B将会在获取市场反弹带来的收益的同时，还能获得后市预期转变下溢价率提升所带来的超额收益。

步入“寒冬”

近期股指震荡上行，分级B面临的下折风险有所下降，多数板块距离下折仍有一定的空间。而随着场内交易量的不断萎缩，其流动性风险值得投资者关注。

据统计，分级新规实施以来，分级B场内规模及场内成交金额均大幅萎缩。截至6月26日，分级B总规模为453.74亿份，较新规实施前的629.76亿份下降28%。其中，券商B规模缩水30.38亿份，至89.40亿份，医药B、银行B规模缩水均超过6亿份，降幅居前。上周分级B总体周成交额为46.43亿元，较新规实施前一周的103.58亿元下降55%。新规实施后，随着对分级市场供给端和需求端监管的强化，分级低门槛的优势不再，这也导致了分级基金暂时被边缘化。

新规实施以来，分级基金份额不断缩水，迷你分级基金转型已成市场常态。同时，批量分级基金合同到期自动转型，存量的分级基金数量和规模持续缩水，分级基金已然步入“寒冬”。然而从长期来看，业内人士认为，门槛的提高会使得分级基金的投资者更加大客户化和机构化，这样一来，将促进分级基金发展的规范化。龙头基金公司和分级基金产品则会体现出先发优势，强者恒强。

低溢价率或带来超额收益

在场内规模及成交额大幅下降的同时，分级B的整体折价率也在不断扩大。数据显示，2017年以来，可统计的130只分级B的整体溢价率由-0.13%下降至-3.76%。B份额的折溢价率在一定程度上反映了市场预期，当市场预期B份额所跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，能够反映出市场板块热点所在。分析人士称，目前，跟踪大盘风格指数的B份额平均溢价率较高，而中小盘风格B份额平均溢价率相对更低，这也是目前分化行情对投资预期的体现。

值得注意的是，今年以来，分级B溢价率转负，且不断走低，一方面体现出投资者对市场后市的谨慎态度；另一方面，随着溢价率持续走低，分级B的投资价值也正逐步显现。而在前些年中，分级B在市场中一直表现活跃，每每遇到市场反弹行情，总是作为反弹急先锋。然而分级B反弹区间的二级市场涨幅往往不如其净值涨幅，这是由于市场预期导致分级B维持高溢价率，而高溢价率已经提前透支了部分反弹收益。

从目前的市场来看，业内人士认为，市场处于底部区间应该是大概率事件，而分级B溢价率已经转负，尤其是中小盘风格的分级B平均溢价率相对更低，这就给博反弹资金提供了一个获得超额收益的机会。一旦风格切换来临，通过二级市场买进中小盘风格的分级B，将在获取市场反弹带来的收益的同时，还能获得后市预期转变下溢价率提升所带来的超额收益。

(原标题：步入“寒冬” 分级B低溢价率或助扭转困局)

(：DF319)