建信基金李峰：债市短端机会确定

中国基金报记者 王瑞

过去一个月，债券市场经历了一段可观的上涨，6月份资金状况未出现紧张局面。在建信信用增强债券基金经理李峰看来，经历去年四季度的债市风暴后，央行货币政策重心转变为增强金融市场的稳定性，当前市场资金充沛并不能作为货币政策转向的风向标，更多体现的是央行与市场沟通更加充分以及操作手法的愈加娴熟。

四方面观察债市

李峰表示，目前债券市场应该着重关注四点。

李峰认为，首先，央行货币政策的拐点，是判断债券市场趋势重要的依据，以避免踏空风险或左侧的不确定性。

第二，在金融去杠杆的背景下，应关注监管动态及机构杠杆的状态，合理控制久期、杠杆，避免遭受政策变动带来的过度冲击。

第三，关注区域、行业以及个券的信用风险。信用事件已成为近年来债券市场的一部分，机构投资者已从单纯的规避风险过渡到风险溢价投资的阶段。建信基金依托自身的评级团队及体系，已经覆盖全市场所有债券，并定期调研、跟踪调整最新评级；在规避信用危机的同时，寻找因边际改善带来超额收益的行业及个券。

最后，重点关注美联储继续缩表以及超预期加息的风险。上半年美元阶段性走弱缓解了外汇占款缩水的压力，下半年需要继续关注美国就业及通胀的走势，避免美联储超预期缩表或加息带来的国内货币政策压力，合理评估收益率走势。

短期投资机会确定

自今年年初以来10年期国债收益率上行45个BP，相对于去年三季度的低点，收益率最高上行超过100BP。李峰认为，6月份美联储如约加息，但央行按兵不动，三季度依然有上调公开市场操作利率的可能性，有待进一步观察。

此外，李峰表示，宏观经济二季度见顶成为市场共识，下半年随着地产投资回落以及PPP新项目的萎缩，经济增速的回落可以预期；原油及大宗商品的低迷走势对通胀的超预期也无法形成支撑。结合当前收益率的相对高位，下半年债市市场机会大于风险，投资环境好于上半年。

“从绝对收益角度看，各期限债券的信用利差也都在50分位以上，可以说债券资产已具备了一定的配置价值。主要的投资机会来自于政策的转向以及收益率曲线陡峭化带来的收益下行，考虑到货币政策宽松程度不宜过度预期，以及当前过于平坦的收益率曲线，短端投资机会更加确定，而长端的收益降幅或较为有限。”李峰说道。

李峰表示，在当前的市场环境下，投研团队会坚持趋势投资，抓好大的趋势与波段，容忍一定程度的净值波动；以高收益债券作为底仓提供稳定的票息收入，以市场容量与流动性兼备的高评级信用债及利率债作为主要交易对象调节久期、增厚收益；保持与机构投资者的紧密沟通，提前应对规模变化，最大程度降低对组合的冲击；保持债券交易员的梯队序列，选择有实力且稳定的交易对手形成战略关系，建立核心交易对手库并长期合作。确保平台交易资源的充分利用，不断提高交易能力。

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