汇丰晋信：新价值投资时代开启 明年看好三大板块

日前，汇丰晋信以“新时代的价值投资”为主题在上海召开2017汇丰晋信高峰论坛。作为一家具有外资参股背景的公司，汇丰晋信对于境外市场以及资本全球化配置，有着更多的观察和理解。该公司认为，站在目前时点，H股估值相对于过去20年依然处在中档位置。就行业而言，看好保险、银行以及清洁能源板块中的风电这三大板块的发展潜力。

港股是全球最便宜市场

今年以来，恒生指数涨幅已经超过30%，成为亚太地区表现最好的市场。投资者不禁会问：港股是否依然值得投资？陈淑敏明确表示，明年非常看好H股。“第一批内地公司在港股上市已经差不多20年，每个市场的因子不同，对股价影响也不同。在香港市场，对股价影响最大的因素就是盈利增长，尤其是超预期的部分。今年前11个月，整个港股市场剔除银行股，盈利增长约为28%，超出预期20%以上。在盈利提升动力尚未消退的前提下，明年H股依然值得期待。”

陈淑敏分析道，正因为中国公司盈利最困难的时期已经过去，中国市场也有望在2018年获得不俗的表现。她以一家H股中国公司为例，过去10年，这家公司平均盈利水平在9个点，到2015年底一路下滑到只有4个点。然而，2017年随着PPI的反弹，多数企业提价空间大增，营收环境改善，企业盈利随之反弹。

港股中的大部分内地公司特别是国企，盈利水平还很低。经过过去一年多的去产能，未来的供需情况会更加平衡，利润率可以保持在比较合理的水平。“在这些企业摆脱负增长的窘境后，今年H股公司盈利增长28%只是一个最基本的预判。”陈淑敏认为，相对于过去20年，港股目前处于中档估值水平，相当于A股市场估值的七到八折，相对欧美市场则更便宜。

三大板块蕴藏机会

相对A股，汇丰晋信沪港深基金经理程彧更看好2018年港股市场的表现。他表示，从行业层面来看，未来最看好港股市场中的保险、银行以及风电设备等行业。他说，一些保险股当前市净率只有0.8倍到0.9倍，非常有吸引力。此外，他还看好银行股。“当前A股市场能够给到银行股1倍不到的PB，而港股市场可能只有0.8倍的PB。对于银行股接近15%的ROE来说，其估值水平和宏观经济企稳的背景是明显不相符的，并没有反映出中国银行(601988) 资产负债表质量的改善，也没有体现盈利见底回升的变化。”他说。

此外，程彧认为，清洁能源是未来长期发展方向，风电设备行业的商业化程度可能远超预期。风电的装机成本下降，使得风电能够实现平价上网。与此同时，近期出台了一系列政策，扶持风电、光伏及其他新能源。他表示：“在政策推动下，风电行业已经处于拐点。未来三年，装机容量可能出现大幅的恢复性增长。而且从估值的角度来说，当前风电也确实比较有吸引力。”

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