从FOF买货币市场基金说开去

【明眼看市】

FOF投资货币市场基金，最多只能算小聪明，而这不应该成为其投资的主导方向。

桂浩明

所谓的FOF，即购买基金的基金，俗称“基金宝”。虽然在若干年前就已经出现，但因为根据我国的公募基金管理规则，公募基金不允许投资基金产品，因此长期以来发展很缓慢。

最近监管部门允许公募基金投资其它基金品种。于是一时间市场谈论FOF成为一种时髦，一些基金公司敏锐地抓住这个热点，集中在市场上公开发行FOF产品，沉寂已久的FOF市场立刻活跃起来。有媒体报道说，首批公募基金的FOF产品，居然有的首发规模就有40亿、50亿元，这个成绩在当今市场条件下，除了货币市场基金，其它基金很难做到，应该说相当不错。

不过，在这批FOF开始公布其持仓及净值等信息时，人们惊讶地发现，大多数FOF是投资货币市场基金，当然也有投资偏股型的基金。前者的净值虽然提升不明显，但总体还是上升的；后者则有四五个百分点的亏损。按理来说，FOF是通过对在市场上运作的各类基金进行反复比较研究，精选出一批业绩稳定、交易灵活、操作能力强的基金进行投资，由于基金本身就是做投资组合的，而FOF又是在这基础上做第二次投资组合，因此自然能够在很大程度上平滑风险，避免净值的回撤，同时实现较好的收益。然而，问题在于，在当前市场上，虽然业绩做得好的基金也并不算少，但是对于绝大多数基金来说，其实都是比较一般的。FOF要想实现较好的收益，就有必要去投资一些风格相对激进的基金，而在不久前，市场正好出现了一波回调，于是买这类基金的FOF就发生了亏损。看来，虽然搞FOF的目的是为了分散投资、降低风险，但在实际操作中，却是很难真正做到这一点的。在这个意义上，也许不少FOF产品在介绍自己的特点时，对市场风险还是估计得低了一些。再怎么说，FOF都不可能成为一种能够全面回避投资风险的理财产品。宣传FOF，是应该说清楚这一点的。

当然，公募基金公司中的FOF经理们，普遍还是很聪明的，他们对市场格局有着比较全面的认识，因此通常不会在现在这种不确定性还比较大的时候，就轻易地下大单投资股票型基金。那么，钱已经募集到，基金也成立，长期持币而不投资的话，还不能提取管理费用，而这对于公募基金来说是难以接受的。结果，就出现了这样一幕：FOF买了风险最小、当然收益也不怎么高的货币市场基金。考虑到现在货币市场基金的收益率一般在4%左右，尽管作为投资品，这点收益是不太让人满意的。但是如果按货币市场基金的定位，将其视为现金管理工具的话，那么这点收益当然还是可以的，所以那些FOF就争先恐后地投资了货币市场基金。

然而，有心的投资者难免要问，如果是买货币市场基金，人们何必需要借助FOF呢？市场上的货币市场基金虽然品种很多，但收益都是差不多的，而且净值变化也有明显的一致性，人们很容易自己来选择，直接进行操作，根本就不需要通过FOF。更况，通过FOF投资，要比直接投资多一笔管理费用。显然，从现金管理的层面来说，通过FOF做是不必要的。FOF投资货币市场基金，最多只能说是有些小聪明，而这不应该成为其投资的主导方向。否则，FOF就没有存在的实际意义。

对于是否要搞FOF，其实市场上还是有争议的。现在首批FOF交出了这样的成绩单，不免让人感叹。不管怎么说，投资要谨慎，同时也要有点进取心，买货币市场基金，从短线来看，争取一些收益是无可厚非的，但长期这样做，就不是一种高明的安排。

（作者系申万宏源证券(000562) 首席分析师）