景顺长城袁媛：债市已显示出配置价值

低迷的债券市场正在发生变化。景顺长城鑫月薪定期支付债券型基金的基金经理袁媛表示，经预计三季度经济从高点逐步回落，但整体幅度可控。政策及资金面将转为平稳，债券市场整体风险较下降。而从收益率水平观察，债券收益率自2016年4季度持续上行，当下已具备一定的配置价值。考虑金融去杠杆将是较长期过程，货币政策在年内大幅放松的可能性较低，债券市场趋势性行情仍需等待，收益率在高位区间震荡的概率较大。

在袁媛看来，影响下半年债市的因素包括资金面、政策面、供需、经济基本面等。从资金面来看，央行持续进行巨量MLF投放稳定预期，因而二季度资金面好于预期，跨季平稳度过。政策方面，二季度货币政策从此前的中性偏紧步入不松不紧阶段，中性基调不变。央行高度重视防控金融风险，通过货币政策工具的量价调整来把握去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，货币政策最紧时点已过。债券的供需情况来看，利率债供给较一季度有所放量，主要来自地方政府债发行；信用债供给萎缩，需求相对不足。

展望后市，袁媛认为，中性偏紧的货币政策以及严监管政策并没有根本改变，金融监管后期更多以协调监管进行。在去杠杆背景及银行超储率低位情况下，资金面易紧难松的局面较难改变。市场对监管政策、货币政策的预期与基本面预期会持续纠结。基本面回落的短期支撑对抗银行同业理财去杠杆的监管延续。强监管背景下债市无趋势性机会。在货币政策未转向之前收益率维持高位震荡。全年看，波段机会主要来自于预期差，包括受负面因素冲击带来的超调、阶段性经济数据回落、阶段性避险情绪升温。需防范黑天鹅事件的冲击。政策预期变化可能促成更频繁交易，收益率波动加大。

债券投资方面，袁媛的操作策略主要是增加长久期利率债波段交易以及配置久期2年以内高等级信用债，以获取较高的持有收益。

据了解，袁媛管理的景顺长城鑫月薪定期支付债券型基金是一只定期支付型纯债基金，每月支付稳定现金流，适合养老、房贷、房租、子女教育等规律性资金流动需求的投资者。该基金采用6个月的封闭运作期，每半年自由开放一次，因此可以选择票息更高的债券品种进行投资，从而提升基金的投资收益。银河证券基金研究中心数据显示，截至7月27日，景顺长城鑫月薪基金今年以来净值增长率为1.99%（同期业绩基准增长率为1.65%），在179个标准债券型基金排名前五分之一；同时，该成立三年多来累计回报达到20.78%，同期基准12.43%，该基金在阶段性封闭运作的同时，通过定期按时为投资者提供稳定的现金流，满足投资者的日常支付需求，展现了自身优势。