股票质押新规意在规范而非限制 或影响5%-10%新增规模

2017年11月17日发布的资管新规加强对银行、保险、证券业的各项业务监管之后，上周末沪深交易所、证券业协会等部门共同发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（以下简称“股票质押新规”），将于2018年3月12日起正式实施。业内人士表示，新规或将影响5%-10%左右的股权质押新增规模，券商作为占比超过一半的主要融出方，受到的影响很大，但新规意在规范而非限制股权质押业务，促进资金“脱虚向实”。意在规范而非限制

一名从事股票质押业务多年的券商业务人员表示，以前做股票质押主要有两种情况，一种是上市公司股东实控人为了企业经营管理融钱；第二种是私募做股权投资，通过定增拿了股权，但跟企业经营没关系，以后就不给第二种做质押，可能对私募放杠杆有影响。该业务人员透露，此次新规并没有明确分场内质押和场外质押，不排除场外质押依旧可行，不过场外质押利率都非常高。

上述券商业务人员表示，股票质押新规与2017年9月的征求意见稿变化不大，只是在内容上进行了一些细化处理，为避免对当前业务产生明显冲击，新规采用“新老划断”形式，预留2个月的缓冲期。继资管新规之后出台发布的这一系列文件，将促进金融行业合规化、规范化，新规意在规范而非限制股权质押业务，促进“脱虚向实”。

在谈到股票质押新规对A股市场的影响时，业内人士表示，规范股权质押市场和整治银行业市场与近期监管层密集出台对商业银行委托贷款、信托配资、保险资管、债券交易监管等规定一脉相承，自2017年4月中旬金融监管和金融去杠杆预期强化后，2018年已经到了具体细则出台的阶段。在A股开年实现连涨之后，金融监管和金融去杠杆的持续强化可能会给市场带来短暂的扰动，但难以形成趋势性的影响，中期来看市场规范化更有利长远发展。

或影响5%-10%的新增规模

在谈到股票质押新规对券商的影响时，一位券商分析师对记者表示，新规或将影响5%-10%左右的股权质押新增规模。根据Wind提供的数据，2014年以来，A股市场股权质押市值规模约5.4万亿元。假设质押率与市值规模负相关，粗略估计融资规模为2.3万亿元。券商、银行和信托为股权质押的主要融出方，占比分别为59%、17%、15%。

该分析师表示，从新规的影响程度算，明确债券和基金不得作为初始质押融资标的，以及质押率上限不得超过60%，这两项要求对市场影响不大，目前股权质押市场基本均为股票质押，且质押率多在50%及以下。以现有股权质押项目为例，新规中单只A股整体质押比例不得超过50%这条要求对新增股权质押业务影响最大，或影响2.4%左右的质押规模；单一证券公司/单一资产管理产品接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%/15%，或影响1.3%的质押规模。若再考虑提高融资门槛、融入方限制以及因新规带来的股东对股权质押需求下降等影响，预计新规对于新增股权质押的综合影响程度将在5%-10%左右。