解码基金四季度报背后数字密码：抱团龙头股逻辑强化

更新时间：2018-01-28 07:45:52来源：华夏时报

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2017年公募基金四季报悉数披露完毕。

而自2017年11月以来，以电子、新能源等为代表的一批白马股开启回头之势，市场对于白马股行情也开始有所动摇。

2018年，银行、地产股漫天飞涨，贵州茅台(600519) 股价突破700元，并向800元进击。

那么2017年四季度末，公募基金的投资逻辑又发生了哪些变化，投资喜好又有哪些更改？2018年市场风格又将如何演绎？

《华夏时报》记者将为读者一一解码隐藏在基金四季度报背后的数字密码，并通过去年三季度以来机构调研路径，以及记者对明星基金经理采访，勾勒出2018年市场投资信号。

加地产减电子

根据广发证券(000776) 统计的数据显示，权益类基金(主动偏股型基金+灵活配置型基金)2017年四季度末对于主板的配置比例继续提升，由三季度末的61.8%提升至67.2%，但仍处于低配阶段；对创业板和中小板则继续减仓，配置比例分别由三季度末的12.9%、25.3%减仓至9.8%、22.9%，但仍处于超配状态。值得一提的是，相对三季度末，公募机构对创业板的态度也发生了转变，三季度末公募基金对创业板市值前30%的上市公司配置还有所提升，但是四季度末明显下降。

更具体来看，四季度末公募机构配置沪深300的比例继续提升，增加至59.4%；继续加仓上证50，配置比例为22.4%。

从权益类基金四季报披露的持仓行业分布和重仓股数据来看，公募基金投资趋同性越发明显，抱团龙头股逻辑不断强化。

“行业龙头股配置比例连续6 个季度上升，四季度末加仓4% 至28.5%。”广发证券研报显示，“举例来说，我们筛选的28 只消费白马股，权益类基金配置仓位在三季度末小幅下行0.7%后，四季度末继续增配4.7% 至22.3% ，仓位已接近2012年三季度的历史最高点。”

2017年四季度末，基金持仓的前十大重仓股分别为中国平安(601318) 、伊利股份(600887) 、五浪液、贵州茅台、美的集团(000333) 、格力电器(000651) 、分众传媒(002027)、招商银行(600036) 、泸州老窖(000568) 以及中国太保(601601) ，几乎清一色是蓝筹白马股。

“从上一轮白马‘牛市’来看，公募对白马的配置行为略滞后于市场，即在指数开始回落后依然有加仓冲动。2018年初以来小幅白马持续拉升，推测风格仍有一定黏性。”天风证券分析师刘晨明认为。

从行业配置来看，2017年四季度末公募基金加仓最多的行业是食品饮料、家用电器、房地产、医药生物等大消费、减仓最多的行业是电子、有色金属、建筑装饰、机械设备等成长与周期行业。

四季度末公募资产配置行业分布有几大变动值得注意。一是地产行业四季度末加仓幅度大，是2015 年以来最大值，配置比例上升1.1% 至4.1% ，自历史配置低位连续2 个季度回升，但仍然低配；二是传媒行业是TMT行业中唯一被公募加仓的细分子行业，数据显示传媒自2016 年以来首次加仓，公募四季度末对传媒配置上升0.6% 至3.4%；三是电子配置自历史最高位下降，但仍超配。四是主题方面新能源汽车、苹果产业链被减仓。

“四季度我们公司的基金经理开始加大了地产股的配置力度。”华南一家大型基金公司基金经理向记者透露，他们认为地产经营数据并没有预期中那么差。

2018年市场风格如何转向？

目前市场对于白马行情还是且行且珍惜的态度，市场关于风格切换的讨论也是不绝于耳，但一个不争的事实则是，在分歧中，越来越多的资金进入到行业龙头为主的蓝筹、白马股，而机构调研也是越来越倾向市值较大的股票。

《华夏时报》根据数据统计，11月以来至2018年1月25日，被机构调研次数超过20次的上市公司共有10家，分别是比亚迪(002594) 、金风科技(002202) 、广汽集团(601238) 、苏宁云商(002024) 、京东方A(000725)，老板电器(002508) 、北新建材(000786) 、中颖电子(300327) ，除了中颖电子是市值不足百亿元的创业板公司，其他9只市值都在400亿元上方，平均市值1200亿元。而从参与调研机构数量最多层面来看，被200家以上机构调研的上市公司有9家，如海康威视(002415) 、歌尔股份(002241)、美的集团、京东方A、赣锋锂业(002460) ，基本都是白马股。

那么2018年市场风格到底会怎样呢？《华夏时报》记者采访了景顺长城明星基金经理刘彦春，其旗下的两只基金景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益在2017年分别以56.28%和55.52%的业绩回报率，夺下偏股型基金冠亚军，刘彦春擅长自下而上选股。

“市场风格会不会切换，我比较关注一个指标，那就是实体经济(踢除掉金融企业)回报率(加总的ROE水平)。资本总是逐利的，当实体经济回报率足够高，那钱就会往实体流，反映在股市的表现就是整个风格会偏基本面这个方向走。”刘彦春分析称，从2016年一季度开始，实体经济整体的回报慢慢变好，所以钱开始往实体回流。判断未来这个风格是不是会发生转变，我觉得关键你要看一点，就是实体经济是不是又开始重新掉头向下，而且会往下坠的越来越深，如果那样的话，可能钱又会离开实体往外走，进入一些概念炒作。

“从今年的市场往后看，以月度为单位，几个月的时间，我觉得还是一个基本面的行情，我们不会去分大小盘，不管大公司还是小公司，大市值公司还是小市值公司，一定是基本面好的公司会跑出来，会走的比较好。所以我们不应该轻易的去赌大小盘的风格切换，我觉得很长一段时间都是一个基本面驱动的行情。”刘彦春认为。

【延伸阅读】

最新最全！2017年公募狂赚5600亿四季度这些股遭疯狂加仓

截至2018年1月22日，122家公募基金管理人已经公布2017年四季报。在2017年股市整体回暖的背景下，基金公司盈利状况如何？重仓股配置方面，又有何新的变化？

东方财富(300059) Choice最新数据显示，由于股市整体回暖上行，公募基金大幅盈利逾5000亿元，但仍有9家基金公司亏损。(此处盈利/亏损指基金为投资者赚取的利润，非基金公司本身利润。)

在资产配置方面，股票资产占公募基金净值的比例为16.09%，比上一季度有所下降。在基金重仓股方面，中国平安仍为基金头号重仓股，食品饮料备受青睐，伊利股份、贵州茅台和五粮液(000858)紧随其后。

一、投资篇

1、2017年基金资产配置情况

东方财富Choice数据显示，2017年末公募基金资产规模为11.37万亿，与去年底9.14万亿相比，大幅上升24.34%，创出历史新高。

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