中长期资金入市节奏加快 基金面临挑战和机遇

中国基金报记者应尤佳

证监会全面深化资本市场改革工作座谈会提出的深化改革12个发展重点，其中一个重要任务就是“推动更多中长期资金入市”。与之相呼应，多项实质举措出台，如继续拓宽保险资金入市比例，取消QFII、RQFII入市额度限制，更多中长期资金入市可期。对此，业内人士表示，此举有利于市场的长期稳定发展，有利于发挥股市的优化配置功能，也有利于长期价值投资理念的推广。对于公募基金行业而言，未来如何与各类资产管理机构同台竞技、协同合作也是一大重要课题。

长期资金入市可期

针对推动更多中长期资金入市，不少业内人士表示，长线资金入市对树立长期投资价值将起到重要作用。

招商基金副总经理沙骎表示，对资本市场而言，中长期资金的引入主要会带来两方面的影响。首先，以保险资金为代表的投资风格更偏稳健，其战略资产配置策略的目标周期更长，有助于引导资本市场更加理性化、长期化、价值化，有望成为市场稳定的“压舱石”；同时，中长期资金的入市将进一步丰富市场的资金来源，更大程度上激活资本市场活力。

“我觉得这是一个明确的信号，要引导中长期资金入市。尤其是鼓励外资入市，将带来更加成熟的投资理念和多元化投资方式，有利于壮大机构投资者力量，促进资本市场稳健发展。”晨星中国基金研究总监王蕊说。

在汇丰晋信基金总经理王栋看来，长期投资本身能够对整个资本市场起到长期呵护作用，长线资金加入资本市场，会降低整个资本市场的系统性风险，波动率也会减弱。

“取消QFII、RQFII的入市额度限制是一项重大举措。它是中国资本市场对外开放的重要一步，也是人民币国际化所迈出的重要一步。”泓德基金副总经理温永鹏表示，这一政策的实施，不仅可以拓宽国内资金对权益投资的比例，也增加了长期资金入市，引入更多境外长期资金。“当然，在这个过程中，也需要防范短期热钱的流动，这也对国内经济和国内企业提出了更高的要求，需要有更坚实的基础，才能抵御短期资本流动造成的冲击。”温永鹏说。

中金基金副总经理李永深入分析了短期与长期的影响。他认为，当前QFII渠道额度的矛盾并不突出，因此取消额度限制对于外资流入的短期效果不会特别显着。但在结构层面上，北上渠道不能很好满足国际资金投资需求有望因政策调整而得到补充。长期而言，未来险资与外资对于境内资本市场参与度的提高，将为资本市场带来更多中长期资金，有利于市场的长期稳定发展，也有利于发挥股市的优化配置功能，在更深入的层面推广长期价值投资理念。

“推动更多中长期资金入市，拓宽险资入市比例，取消QFII、RQFII入市额度限制，这些举措对资本市场都有重大影响。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“近两年，外资已经大量流入A股，但是占比还比较小——现在外资在A股的持股只有1.6万亿，占总市值的3%。预计未来10年，外资在A股市场的总市值占比应该能达到10%左右。外资不仅给A股带来增量资金，更重要的是他们带来的价值投资理念，将改变A股市场的投资生态。”

在华宝基金副总经理李慧勇看来，基金公司发展中呈现出的很多问题其实并不仅仅是基金行业层面上的问题，投资者短期的申赎行为会对行情起到助长杀跌的作用。“公募基金的散户持有人占比较高，仅靠基金公司的力量很难改变目前的状况。”他表示，鼓励长期投资者入市，拓宽保险资金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市额度，都有助于优化基金持有人结构甚至资本市场的投资者结构，从而有助于改变当前资本市场换手率较高、价值投资不足、定价不够公允、投资获得感不高、上市公司不注重投资回报等现象。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，推动更多中长期资金入市，需要实质性的动作。目前，外资进入A股市场的力度、强度都超过境内机构。外资机构产生的“鲶鱼效应”，正在推动境内机构树立长期战略思维，提高对资本市场的深刻认识。在长期考核方面、股票波动风险容忍度方面，都需要尽快拿出实质性措施。

此外，嘉实基金(博客,微博)、鹏华基金、融通基金、浦银安盛等多家基金公司都认为，qfii和rqfii投资额度限制的取消，有利于促进外资加速布局A股市场，有利于提升A股的国际化水平。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围，有利于为资本市场带来稳定长期资金，有助于形成以价值为主的投资理念，提高资本市场的稳定性和竞争力，也有助于基金公司立足长期、寻找高质量证券，为投资者带来较好的、长期稳定的投资者收益。

差异化竞争或加快优胜劣汰

资管行业的对外开放也意味着各类资产管理机构间的竞争加剧，公募基金行业未来将面临怎样的竞争挑战，当中是否蕴藏着新的发展机遇？

对此，王蕊表示，随着银行理财子公司和外资等各类资管机构纷纷进入公募市场，基金公司更要提升竞争力，以应对市场挑战。

“今年以来，银行基金子公司、外资私募等新的资产管理机构纷纷加入资产管理这个大家庭。对于行业来说，这是一种良性竞争的关系。”汇丰晋信基金总经理王栋分析，“我们看到，国内资本市场的参与者越来越多元化，需求也更加多元化，这就需要资产管理机构能够提供同样多元化的产品和服务，以满足不同客户的差异化需求。”

“对公募基金行业而言，中长期资金的入市同时带来了机遇与挑战。”沙骎表示，一方面，险资、外资等中长线资金在资金体量上具备优势，在经营理念、投资策略、风控合规等方面各有特点，他们的加快入市将进一步加剧大资管行业的竞争，倒逼境内基金公司完善经营业态，寻求创新与差异化发展。另一方面，综合实力领先的基金有望成为长线资金的重要配置对象，在国内资本市场引入长线源头活水的背景下进一步取长补短；同时，基金公司也可以积极探寻创新领域与长线资金共同合作，充分发挥双方在渠道、资金等方面的协同优势。

李永也看到了公募行业将面临挑战与机遇并存的局面。他认为，机遇在于，公募基金在投研团队与基础设施建设上具有较明显的先发优势，这增加了公募基金与其他资管机构合作的机会。挑战在于，基金业在获取长期回报上优势并不明显，在未来资管行业长期回报导向的背景下，基金需要加强长期投研能力的建设，不断提高竞争力。

杨德龙表示，大量的长期资金入市，必然会给资本市场带来正面的影响，公募基金行业将从中长线资金入市中受益，因为很多中长线资金可能会委托公募基金来管理；但同时，越来越多的资管机构入市，特别是明年我国将放开外资基金在国内设立全资公司，公募基金的竞争机会加剧，整个行业的优胜劣汰也会加速。