养老目标基金一年运行平稳：规模突破200亿 有望“更上一层楼”

8月6日，公募养老目标基金（简称“养老FOF基金”）获批一周年。一年来，养老FOF基金的总规模突破200亿元，且取得了稳健投资收益。分析人士称，与其他主题基金相比，养老FOF基金的收益更应具备“放眼量”的视角。随着市场接受度提升和有望纳入个税递延政策范围，未来养老FOF基金将会“更上一层楼”。整体运行平稳

Wind数据显示，截至2019年8月5日，55只（不同份额分开计算）已成立运行的养老FOF基金总规模达到201.29亿元。具体看，除了交银安享稳健养老一年（20.53亿元）和民生加银康宁稳健养老一年（15.09亿元）的规模突破10亿元外，其余产品的规模均在10亿元以下。

收益方面，55只养老FOF基金成立以来的平均回报为2.54%（目标风险基金平均回报为2.23%，目标日期养老基金平均收益为2.72%），但收益结构分化明显。其中，中欧预见养老2035三年等6只产品的收益超过5%（最高为兴全安泰平衡养老，收益达11.84%），同时也有30只产品的收益不足2%，其中有3只产品收益为负值。

“无论是规模还是投资收益，养老FOF基金一年来发展整体上稳中有进。”华南区某基金分析人士杨磊（化名）对记者表示，养老FOF基金不仅抓住了潜在需求量巨大的养老投资需求，还发展出了目标风险与目标日期的策略模式创新。随着有效需求的持续释放，预计养老FOF基金仍将有不小发展空间。

同时，深圳某公募的养老FOF基金经理胡风（化名）对记者表示，从美国的经验来看，养老市场是公募深耕的主要阵地之一。但从过程来看，一般是前期首先把业绩做好，随着市场接受度的不断增加，再慢慢扩大规模与产品线布局。其中，胡风提到，养老FOF基金的初始规模一般是在2亿元左右，随着业绩和市场接受度的持续上升，规模也会逐渐增加。

广发基金总经理助理金亚表示，公司计划在目标风险和目标日期两种养老FOF基金中进行全面布局，如在2035和2050期间，以每5年为间隔成立一只产品，满足不同年龄段客户的养老需求。

收益“长宜放眼量”

杨磊认为，养老FOF基金是主题基金中的主要亮点。但市场是否认可，投资收益率能否达到投资者的预期是一个重要因素，“从过去一年的情况看，接近3%的平均收益还算不错。但要在长周期内跑赢通胀（这是养老的基本要求），收益率能提到5%会更好些”。

胡风则基于亲身运作经验表示，与其他主题基金相比，养老FOF基金的收益预期更应“长宜放眼量”。首先，对基金持有人而言，年化5%以上的投资收益是较佳收益，但如果追求区间（如一年）收益，养老目标基金出于平稳性考虑，很难跑得过仓位激进的股票型基金。胡风以他运作的目标风险养老FOF基金为例说，该产品以5%的波动率为上限进行资产配置，逐月进行动态调整，且投资于权益类资产和商品基金的比例不超过三成。数据显示，该基金成立以来的回报在2%附近，但最大回撤绝对值低于0.3%，表现较为稳健。

其次，胡风认为，投资者对“养老钱”要具备长期化与稳定性视角，“养老FOF基金的着眼点不仅是三年或五年封闭期，而是未来二十年甚至三十年的长周期。所以，你会看到有养老FOF基金会遵循权益配比递减策略，如成立时股票仓位是60%，到了第十年降低到30%，第十五年则是20%，到最后可能下滑到5%甚至0%。”胡风说，投资者也应具备上述心理预期，“基于对宏观经济发展前景的信心，如果是长期持有，二十年下来的复合收益率还是不错的。”

“冠以‘养老’名义的金融产品并不少，但要真正做到投资养老是不容易的。养老FOF基金具备相对投研优势，但要取得长足进步，这有待投资意识、养老意识和市场接受度的不断提升。”华南区某券商分析人士对记者表示。

继续丰富产品线

“通过大力发展第二和第三支柱来弥补养老缺口具有很强的紧迫性。”胡风认为，养老金替代率一般要达到70%，养老生活水平才可以维持在退休前的水平。但国内的养老金替代率已长期低于国际警戒线的50%水平（据社科院社保研究中心主任郑秉文介绍，近年我国养老金平均替代水平约为45%。）“公募应该把养老产品线丰富起来，让投资者能在不同风险类别的资产中进行更好的配置。”

记者获悉，在一周年之际，公募依然在持续布局养老基金产品，以进一步丰富产品线。比如，此前已推出“银华尊和养老2035”的银华基金，将在近期联袂发行三只新的养老FOF产品，目标日期最长可涵盖到2040年。值得一提的是，这三只新基金均为“发起式基金”，即在募集期内银华基金将运用固有资金各认购至少1000万元并持有至少3年，体现出明显的“与投资者风险共担”特征。

另外，胡风说到，税收递延政策会是一个很好的推进点。“若能像买保险那样，买养老FOF基金也能有一定的免税额度，持有人的接受度会大大提升。”

2018年5月1日，个人税收递延型商业养老保险在上海、福建与苏州工业园区展开试点。业内人士预计，如果公募也能纳入个税递延商业养老账户投资范围，未来将会有效提升养老FOF基金的市场接受度。