好买公募基金周报：市场改革，活力提升

一、 市场回顾 1、 基础市场 上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2964.18点，涨5.99点，涨幅为0.20%；深成指收于9895.34点，涨93.00点，涨幅为0.95%；沪深300收于3973.01点，涨20.62点，涨幅为0.52%；创业板收于1711.22点，涨24.22点，涨幅为1.44%。两市成交22518.27亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.23%，中证500上涨0.52%。28个申万一级行业中有15个行业上涨。其中，电子、医药生物、建筑材料表现居前，涨跌幅分别为2.75%、1.49%、1.49%，农林牧渔、商业贸易、通信表现居后，涨跌幅分别为-1.35%、-1.40%、-1.58%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.22%，标普500上涨0.85%；道琼斯欧洲50 上涨1.62%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.03%，日经225指数上涨2.37%。上周各类指数表现指数名称收盘指数涨跌幅(%)上证综合指数2964.18 0.20 沪深3003973.01 0.52 深证成份指数9895.34 0.95 创业板指数1711.22 1.44 上证基金指数6272.80 0.26 深证基金指数8249.84 0.00 上证503012.46 0.33 中证1004244.08 0.23 中证5004988.29 0.52 道琼斯工业平均指数27681.24 1.22 标准普尔500指数3093.08 0.85 道琼斯欧洲503337.29 1.62 法国巴黎CAC40指数5889.70 2.22 伦敦金融时报100指数7359.38 0.78 俄罗斯RTS指数1468.17 0.87 东京日经225指数23391.87 2.37 恒生指数27651.14 2.03 韩国综合指数2137.23 1.76 印度孟买Sensex30指数40323.61 0.39 中债银行间债券总净价指数113.19 0.02 中债国债全价指数120.38 0.04 中债企业债全价指数88.18 0.12 数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-11-8

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-9

2、 基金市场上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为1.27%，混合型和指数型基金紧随其后，涨幅分别为0.82%和0.68%。涨幅最小的是货币型基金，涨幅为0.03%。上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-9

上周，权益类基金表现较好的是国联安科技动力和国泰智能汽车等；混合型基金表现较好的是华安媒体互联网，诺安和鑫，宝盈互联网沪港深等；封闭式基金表现较好的是富国中证新能源汽车B，招商可转债B，申万菱信电子行业B等；QDII式基金表现较好的是易方达中证海外互联ETF和交银中证海外中国互联网等；指数型表现较好的是富国中证新能源汽车，富国中证新能源汽车，国泰国证新能源汽车等；债券型表现较好的是华夏可转债增强A，易方达双债增强A，易方达双债增强C等；货币型表现较好的是易方达双月利A，易方达双月利B，招商招利1个月A等

上周，好买牛基组合业绩为1.83%，6月推荐以来收益为17.24%。好买推荐组合代码名称近一周表现(%)6月推荐以来表现(%) 001938.OF中欧时代先锋A1.9429.13 260101.OF景顺长城优选3.4619.54 160215.OF国泰价值经典1.4214.77 163412.OF兴全轻资产0.7716.41 519069.OF汇添富价值精选A1.6015.97 002387.OF工银瑞信沪港深1.777.65 组合收益1.8317.24 数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-11-4至2019-11-8

2、 上周焦点 1、中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3.0%中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3.0%。中国10月PPI同比下降1.6%，预期下降1.6%，前值下降1.2%。10月CPI同比3.8%，较上个月上行0.8个百分点，已经超过了货币政策的关注水平。我们来看一下环比，10月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值-0.01%。从历史平均数据来看，10月份整体价格水平应该是持平，但是今年10月份环比明显上涨，显示出价格上涨的韧性较强。2、 中国10月以美元计价出口同比-0.9%，市场预期-2.9%，前值-3.2%中国10月以美元计价出口同比-0.9%，市场预期-2.9%，前值-3.2%。中国10月以美元计价进口同比-6.4%，市场预期-8.2%，前值-8.5%。中国10月贸易顺差428.1亿美元，前值396.5亿美元。10月进、出口均好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的10月出口增速均值为3.4%，今年10月份的出口增速-0.9%，弱于历史平均水平。不过我们同样发现，今年10月出口增速较9月有所上行，增速的环比修复幅度，好于历史同期。3、证监会就修改《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见11月8日，证监会新闻发言人常德鹏在例行发布会上表示，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。具体内容包括以下几条：(1)取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件；(2)将非公开发行价格不得低于定价基准日前二十个交易日股票均价的9折，改为8折；(3)将锁定期由现在的36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，而且不适用减持规则相关限制；(4)将目前主板、中小板、创业板非公开发行股票发行对象的数量由分别由不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；(5)将再融资批文有效期从6月延长至12个月。4、MSCI年内针对A股第三次“扩容”香港万得通讯社报道，MSCI年内针对A股第三次“扩容”，也是增量资金最大一次扩容，正式落地。北京时间周五(11月8日)凌晨06:00，明晟公司(MSCI)宣布11月份半年度指数评估结果。评估结果主要有以下3点：1、MSCI宣布将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%，11月26日收盘后生效。2、MSCI中国指数中将增加204只中国A股，其中189家为中盘股，现有268个成份股的纳入因子将从15%增加到20%。3、中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升为12.1%和4.1%。

3、 好买观点 1、 股票型基金投资策略宏观面：中国10月CPI同比上涨3.8%，预期3.4%，前值3.0%。中国10月PPI同比下降1.6%，预期下降1.6%，前值下降1.2%。10月CPI同比3.8%，较上个月上行0.8个百分点，已经超过了货币政策的关注水平。我们来看一下环比，10月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值-0.01%。从历史平均数据来看，10月份整体价格水平应该是持平，但是今年10月份环比明显上涨，显示出价格上涨的韧性较强。

政策面： 11月8日，证监会新闻发言人常德鹏在例行发布会上表示，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。具体内容包括以下几条：(1)取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件；(2)将非公开发行价格不得低于定价基准日前二十个交易日股票均价的9折，改为8折；(3)将锁定期由现在的36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，而且不适用减持规则相关限制；(4)将目前主板、中小板、创业板非公开发行股票发行对象的数量由分别由不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；(5)将再融资批文有效期从6月延长至12个月。

资金面： 11月5日，央行开展mlf操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。上周全周无逆回购投放和到期，公开市场净投放资金35亿元。本次MLF利率下行5bp让市场较为意外，但又在情理之中，近期债市调整幅度较大，债市融资成本有所上升，降息可以说是明确了近期央行对于货币政策的态度，在结构性通胀上行的压力下，降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是重点。受此影响资金利率下行，市场流动性水平充裕，隔夜利率破2。其中，R001和R007分别收于1.9477%和2.5281%，较前周分别下降38.60BP和13.50BP，DR001和DR007分别收于1.8974%和2.4651%，分别下降37.79BP和3.35BP。本周公开市场无逆回购和MLF到期，预计央行进行大额资金投放的可能性较小。(数据来源：Wind)

情绪面:上周，偏股型基金整体大幅加仓3.91%，当前仓位68.41%。其中，股票型基金仓位上升2.56%，标准混合型基金仓位上升4.09%，当前仓位分别为90.29%和65.49%。基金配置比例位居前三的行业是餐饮旅游、食品饮料和交通运输，配置仓位分别为5.53%、5.12%和4.06%；基金配置比例居后的三个行业是计算机、传媒和汽车，配置仓位分别为0.70%、0.71%和1.23%。

上周市场继续呈现出震荡的行情。虽然指数上波澜不惊，可却有很多值得我们关注的事件。

资金面上，11月5日央行降低MLF利率5个基点，这是2016年一季度以来首次调降。在美联储多次降息，全球跟进，国内经济放缓的背景下，央行都没有调降。本次央行的降息超出市场预期，虽然幅度上比较谨慎，但至少表明高层的态度：货币政策更加关注的是经济基本面，而非供给收缩带来的通胀影响。政策上，周五晚证监拟修改主板、中小板、创业板再融资要求：调整定增价由原来9折调整为8折，锁定期由36个月、12个月，缩短至18个月和6个月，并且不受减持规则限制，也即是说锁定期结束可以全部卖出。单次发行对象统一由主板、中小板10人和创业板5人调至35人。取消创业板IPO连续2年盈利的条件。延长在融资批文有效期至12个月。除此之外，证券会同时进一步扩大取票股指期权的试点工作。我们认为这一系列政策能够充分地激活市场的流动性，市场活力有望进一步提升。而贸易战的消息也起起伏伏，11月7日，商务部确认，中美双方同意逐步按比例降低关税比例，但又有消息称，白宫方面内部就取消关税力度争吵激烈，最终取向总统特朗普的决定。综上以上，我们认为短期受到政策利好的刺激作用要大于贸易谈判的影响。建议客户可以加强对于权益类资产的关注，配置个股精选的基金产品。

2、债券型基金投资策略上周中债总财富指数收于189.0594，较前周上涨0.16%；中债国债总财富指数收于187.0366较前周上涨0.10%,中债金融债总财富指数收于192.4425,较前周上涨0.21%；中债企业债总财富指数收于187.9431，较前周上涨0.18%；中债短融总财富指数收于176.015，较前周上涨0.06%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.66%,上行0.03个基点，十年期国债收益率为3.28%，上行0.08个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行0.78个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.41个基点，10年期AAA级企业债收益率下行8.39个基点，分别为3.26%、3.62%和4.28%,一年期AA级企业债收益率上行1.78个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.41个基点，10年期AA级企业债收益率下行8.39个基点，分别为3.49%、4.00%和5.34%。(数据来源：Wind)

资金面：11月5日，央行开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。上周全周无逆回购投放和到期，公开市场净投放资金35亿元。本次MLF利率下行5bp让市场较为意外，但又在情理之中，近期债市调整幅度较大，债市融资成本有所上升，降息可以说是明确了近期央行对于货币政策的态度，在结构性通胀上行的压力下，降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是重点。受此影响资金利率下行，市场流动性水平充裕，隔夜利率破2。其中，R001和R007分别收于1.9477%和2.5281%，较前周分别下降38.60BP和13.50BP，DR001和DR007分别收于1.8974%和2.4651%，分别下降37.79BP和3.35BP。本周公开市场无逆回购和MLF到期，预计央行进行大额资金投放的可能性较小。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：周末国家统计局公布的10月份CPI上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，食品价格上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上涨约3.05个百分点；非食品价格上涨0.9%，涨幅回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.70个百分点。猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。PPI下降1.6%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降2.6%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨1.4%，涨幅扩大0.3个百分点。降幅扩大的有石油和天然气开采业，下降17.9%，比上月扩大4.5个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降12.0%，扩大2.4个百分点。海关总署公布的10月份出口增速为-0.9%(美元计)，进口增速-6.4%(美元计)，较上月有所改善，且均好于市场预期，贸易差额为428.1亿美元，高于去年同期水平，较上月进一步上升。其中对美、欧、日出口增速分别为-16.2%、3.1%、-7.8%，对美欧出口均有回升，对新兴市场国家出口也有改善。铜材进口增速上升、铁矿石原油大体持平；一般贸易进口和加工贸易进口同比增速分别为-2.5%、-15.5%，加工贸易维持低迷。(数据来源：Wind)

债市观点：上周央行开展MLF操作投放资金4000亿元，同时意外下调利率5BP至3.25%，对冲到期4035亿元MLF之后，全周净投放资金35亿元。此次MLF利率下调表明在结构性通胀上行的压力下，降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是央行货币政策重点。全周银行间流动性较充裕，资金利率下行。10月份CPI同比增速升至3.8%，扩大0.8个百分点，大幅超出市场预期，其中猪价当月同比增速达到101.3%，拉动CPI达到2.43个百分点。PPI同比增速-1.6%，跌幅扩大0.4个百分点。10月份出口同比为-0.9%(美元计)，进口增速-6.4%(美元计)，贸易差额为428.1亿美元，较上月有所改善，且均好于市场预期。当前经济下行压力仍然较大，结构性通胀虽然对央行货币政策制约有限，但对市场情绪和预期的影响，加上中美有望达成协议，短期内债市行情预计将以震荡为主。

3、QDII基金投资策略 对于美股，美国增长也受到全球需求放缓和贸易摩擦的拖累，但内需和利率敏感领域在利率宽松背景下得到支撑。政策上，货币政策空间虽大但阶段性趋缓，明年大选年的政治不确定性也在增加。日股方面，经济增长缺乏明显亮点，政策空间相对较小，估值偏低是优势。对于新兴市场，中国通胀可能是短期核心变量。新兴市场内部增长和估值依然存在较大分化，整体来看，新兴市场估值优势并不明显。短期看，中国在增长压力持续的背景下，通胀可能是短期的核心变量，可以适当选择受益于全球流动性宽松以及对中国需求敞口小的市场。在通胀和增长压力逐渐缓解后，港股的吸引力和空间更大。

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