华夏基金徐猛：医药、品牌消费行业具备长期投资机会

原标题：华夏基金徐猛：医药、品牌消费行业具备长期投资机会

互联网北京3月27日讯 (记者 李荣 康博) 近两年以来，以ETF(交易型开放式指数基金)为代表的指数基金兴起投资热潮，ETF基金具备产品低成本、高流动性、简洁透明等优势，深受投资者青睐。据Wind数据显示，截至2019年底，公募市场ETF最新场内份额已超过4500亿份。

随着交易机制、申赎机制、销售机制、市场有效性以及配套衍生品的发展，国内ETF市场前景广阔，颇具潜力。那么，对于个人投资者来说，基金配置的思路应如何把握？买指数还是买主动基金又该如何判断？

对此，华夏基金数量投资部总监徐猛表示，配置指数基金还是主动基金，取决于投资者对市场、对主动基金经理的了解，不能一概而论。首先投资者需要了解基金的风险收益特征，指数基金的风险收益特征相对清晰，主动基金需要了解基金经理的投资理念、选股逻辑等。如果对主动基金不太了解，建议买指数基金。

自去年以来，A股市场以5G、芯片等为代表的科技股大幅上涨，徐猛认为，科技股未来的成长空间仍然很大。其表示，目前国内更加重视科技企业的发展，为科技企业的发展提供了更好的外部环境。以5G建设为核心，带动相关产业及应用场景快速发展，为科技企业的快速发展提供了很好的抓手，让科技企业的发展能落到实处。因此，科技股短期可能存在一定波动，但从中长期来看仍具有很好的投资机会。

徐猛表示，中国目前还处于城市化阶段，家电、智能家居还有较大成长空间，部分家电企业具有很强的全球竞争力，适合长期配置，人口老龄化背景下的医药行业、消费升级背景下的品牌消费等行业具有长期投资机会。

以下为采访实录：

记者：指数基金、ETF等近两年迅速发展，请问您认为指数基金与主动基金最重要的区别是什么？ETF与指基相比又有哪些优势？

徐猛：指数基金与主动基金的区别：(1)从投资策略角度来看，在基金合同约定范围内，主动基金主要依靠基金经理对市场、股票的分析判断，来决定基金的仓位、构建投资组合；对于指数基金而言，基金经理则是根据标的指数成份股的构成被动地决定所投资的股票，股票的权重也需要跟指数的成份股权重保持一致，指数基金一直是高仓位运作。(2)与主动基金相比，指数基金所跟踪的标的指数一般由多只个股组成，且单只个股持仓比例不会太高，一定程度上分散个股风险。(3)从费率角度看，指数基金的管理费一般较主动基金的低0.5至1个百分点。

ETF作为一种特殊的指数基金，与普通的开放式指数基金相比，ETF具备以下三个优势：(1)目前申购赎回ETF没有费用，申购普通开放式指数基金一般有0.5%至1%的申购赎回费用。(2)ETF可以在二级市场直接交易，投资者可以像买卖股票一样买卖ETF，操作非常简单，同时在套利机制的作用下，ETF的交易价格非常接近ETF的净值，基本不会出现大幅折溢价的情况。(3)由于ETF实物股票的申购赎回方式，ETF组合中无需预留5%的现金用于基金的申购赎回，因此ETF与一般指数基金相比还具备跟踪指数更为紧密的优势。

记者：对于个人投资者来说，在配置资金的时候需要考虑市场环境、自身资产状况等，您认为个人投资者基金配置的思路应如何把握？买指数还是买主动基金又该如何判断？

徐猛：个人投资者做资产配置：首先需要考虑个人的风险承受能力，决定资产配置中权益资产投资的上限。一般而言，风险承受能力与年龄成反比，与资金规模成正比，也和风险厌恶程度有关，投资者可以根据这些因素来分析自己的风险承受能力。再有，对目前的市场环境进行分析，包括经济基本面、市场的流动性、政策面以及投资者情绪等因素。根据分析结果决定货币、债券、权益投资的比例。最后，对市场中的货币、债券、权益类基金进行分析比较，在每个细分资产中挑选出符合要求且优异的基金产品来进行配置。

到底是买指数还是买主动基金？首先投资者需要了解基金的风险收益特征，指数基金的风险收益特征相对清晰，主动基金需要了解基金经理的投资理念、选股逻辑等。如果对主动基金不太了解，建议买指数基金。一般而言，市场有效性高、市场处于熊市末期或牛市中，指数基金取得相对优势的可能性较大，这种情形下建议配置指数基金。配置指数基金还是主动基金，取决于投资者对市场、对主动基金经理的了解，不能一概而论。

记者：自去年以来，以5G、芯片等为代表的科技股一路高歌猛进，未来科技股是否还有成长空间？您认为未来市场主要的投资机会在哪？

徐猛：在过去十年，美国科技股表现突出，以互联网、智能手机为代表的亚马逊、苹果涨幅巨大，投资者获得了很好的收益。自去年以来，A股市场以5G、芯片等为代表的科技股也大幅上涨，科技股未来的成长空间仍然很大，基于以下分析：(1)中美贸易摩擦以来，国内更加重视科技企业的发展，为科技企业的发展提供了更好的外部环境，(2)上海证券交易所在去年推出科创板，为科技企业发展提供了更多的融资渠道，为科技企业的发展插上了翅膀，(3)过去十年，国内通讯、互联网领域的技术取得很大进步，很多技术处于全球领先，这些技术加速应用带动科技企业发展，(4)以5G建设为核心，带动相关产业及应用场景快速发展，为科技企业的快速发展提供了很好的抓手，让科技企业的发展能落到实处。从中长期来看，科技股未来仍具有很好的投资机会，短期可能存在一定波动。

中国目前还处于城市化阶段，家电、智能家居还有较大成长空间，部分家电企业具有很强的全球竞争力，适合长期配置，人口老龄化背景下的医药行业、消费升级背景下的品牌消费等行业具有长期投资机会。

记者：近期受公共卫生事件等因素影响，全球风险偏好下行，在当前时点，港股机会如何？可以通过什么样的产品去配置香港市场？

徐猛：近期全球市场出现大幅下跌，随着市场的快速调整，香港市场的整体估值水平处在历史较低位置，截至3月20日，恒生指数的市盈率为8.7倍，股息率超过4%，在全球无风险利率快速下行的背景下，高股息权益资产的配置价值明显增加。近期南下资金流入持续创新高，华夏恒生ETF也持续净申购，投资者已经开始加大对香港市场的配置，长期来看，恒生指数目前处于底部区域，具有很好的投资价值。

恒生指数成份股由香港市场规模最大、流动性最好的50只股票组成，是香港市场最具代表性的指数。华夏恒生ETF(159920)的投资标的是恒生指数，目前规模超过70亿元，今年以来日均成交金额近10亿元，跟踪误差与同类产品相比相对较小，且申购赎回不受外汇额度限制，华夏恒生ETF是普通投资者配置香港市场的有效工具，场外的投资者还可以通过ETF联接基金参与，比如配置华夏恒生ETF联接A(000071)、华夏恒生ETF联接C(006381) 。

记者：市场有效性、投资者结构、经济增速等因素对于ETF投资均会产生一定影响，请问您对于ETF市场的投资理念和逻辑是怎样的？

徐猛：指数基金的投资理念信奉市场有效性理论，市场越有效，主动基金战胜指数的难度越大，投资指数基金或ETF更为合适。市场有效性取决于市场的投资者机构，机构投资者占比越高，市场的有效性则越高。另外，经济增速越高，市场处于牛市的概率越大，在牛市中，ETF由于接近100%的高仓位运作，资金利用效率很高，ETF或许能取得相对好的投资业绩。

什么市场环境或背景下适合投资ETF？可从以下几个方面来看：(1)从市场阶段来看，在牛市中， ETF一直保持高仓位运作，且基金的大额申购赎回不会对投资运作产生较大影响，在趋势较强的股票牛市环境中，往往能够战胜仓位相对较低的主动股票基金。在熊市末期，市场处在筑底阶段，此阶段估值水平处在历史非常低的位置，投资者有抄底的需求，此时利用ETF抄底，投资者能最大限度地提高资金使用效率，主动基金一般在此阶段的仓位相对较低。在熊市末期及牛市中，适合配置被动型产品。(2)从市场风格来看，市场没有明显的风格及板块行情，主动投资通过选择板块或风格获取超额收益的可能性低，此时可配置指数型产品力争获取市场的平均收益。(3)从投资者角度看，投资者看好整体市场，但不擅长行业配置或个股选择，此时可配置指数型产品；另外，专业的机构投资者可以采用核心-卫星的投资策略，核心仓位可以使用指数型产品配置，根据自己的专业判断，利用卫星仓位获取超额收益。

记者：2004年，华夏基金首开先河，推出了境内第一只ETF——华夏上证50ETF，成为中国基金发展史上的重大创新。此后，华夏基金在ETF产品创新的路上持续耕耘，先后推出境内首只中小板ETF、首只跨境ETF、首批行业系列ETF、首只沪港通ETF等。而您本人自2013年起开始管理ETF，至今已7年时间，能否分享下其中的经验，您是如何规避风险的？

徐猛：ETF业务主要有两大类风险：一是投资风险，ETF的投资目标是跟踪标的指数，按照标的指数的结构和权重复制指数，这部分跟踪指数的投资风险相对较小，ETF的投资风险主要来自于ETF独特的申购赎回机制，在这个机制下，配股和配债券等含权性投资、投资流通受限股、代理买卖、补票等投资操作都可能带来潜在风险。二是ETF的运作风险，ETF申购赎回清单的制作、现金替代标识的设置、IOPV的准确性都存在潜在的运作风险。

从华夏基金的经验来讲，主要通过系统、流程、制度等方面进行ETF风险控制，对每个风险点都从事前、事中、事后各个环节进行预防与控制。

记者：您投资的座右铭是？您最想对持有人说的一句话是什么？

徐猛：座右铭：魔鬼在细节。投资研究中要看重细节，核对数据的真实性、投资逻辑的可靠性、回测结果的一致性等。良好的投资业绩来源于投资研究过程中的每一个环节或细节。

最想对持有人说的一句话：稳健投资。投资过程中一定要看重企业的竞争力和盈利能力，控制好权益投资比重，稳健投资长期来看能获得相对较好的收益。

记者：去年股市演绎结构性行情，公募基金大获丰收，众多投资者感叹“炒股不如买基金”。然而，也有基民表示，并没有像预期那样赚到钱，这种基金赚钱而基民不赚钱的现象，您认为问题可能出在哪？

徐猛：去年股票基金收益率很高，但也有基民没有像预期那样赚钱，问题可能出在基金投资的时点上。股票基金作为股票类资产，和股票市场一样也有较大的波动，投资者如果在高点申购股票基金，也可能出现不赚钱的现象。普通投资者对宏观经济、股票市场了解不多，投资股票基金择时难度很大，对于普通投资者而言，采用定投策略，克服人性的弱点，在市场下跌中能够买入股票资产，避免追涨杀跌，长期来讲可能是更合适的策略。稍微专业的投资者可以制定一个优化的定投原则，在市场低估值阶段多定投，在高估值阶段少定投，争取能进一步提高投资收益。

基金经理简介：

徐猛，曾任财富证券助理研究员，原中关村证券研究员等。2006年2月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部基金经理助理，现任数量投资部总监。徐猛自2013年4月起开始担任基金经理，具有丰富的ETF管理经验。

徐猛代表产品：上证50ETF(510050)、华夏恒生ETF(159920)等。

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