嘉实回报获三年五年双五星评级 看基金经理常蓁“滚雪球”方法论

日前，海通证券(600837,股吧)公布最新一期公募基金评级报告，嘉实回报灵活配置基金（下称嘉实回报）获得三年期和五年期两项五星级评价。事实上，嘉实回报在2019年的表现堪称完美，Wind数据显示，该基金2019年全年净值增长率为54.43%，大幅超越大盘及同类基金表现，并在最后一个交易日创出历史净值新高，且实现了复权净值翻倍。对于管理嘉实回报近5年的基金经理常蓁而言，坚持“滚雪球”的投资理念，通过深入研究寻找优秀公司，然后长期持有，赚企业成长的钱，常蓁有一套成熟的投研方法论。

每年跑赢市场 凸显超额收益能力

时间回到2015年一季度末，A股市场正在奔向牛市巅峰，常蓁接管了嘉实回报基金。尽管是第一次担任基金经理，但她已经有近10年资本市场的历练，在嘉实基金(博客,微博)做投资和研究也有5年时间。对比嘉实回报2015年一季报和二季报不难发现，其前十大重仓股前后有八只发生变化，股票仓位也下降超过8%，可见常蓁基于彼时市场行情对投资决策的改变。

通过2015年年报可以发现，常蓁当年对于嘉实回报的成功操作主要有两点，一是上半年没有参与创业板的疯狂炒作，主要持有估值和业绩增长相匹配的成长股，二是在市场大幅调整时降低了仓位，在一定程度上控制了回撤。

正是上述操作，使得嘉实回报在2015年取得了30.86%的净值增长率，同期沪深300指数涨幅为5.58%，这对于初管基金即遇上市场大幅调整的常蓁来说，交出了一份不错的答卷。如今，跑赢沪深300指数也成为嘉实回报的常态。Wind数据同时显示，自2015年至2019年的5个自然年当中，嘉实回报基金每年表现都跑赢了沪深300指数，累计较沪深300指数超额收益达75%。

对于已经有14年投研经验的常蓁来说，战胜指数取得超额回报只是结果，投资和研究的过程显得更为重要。她坦言刚开始管基金时也经历了一段煎熬的时光，但是经过一段时间反思和调整，其所管理的组合稳定下来。她确立投资要坚持自己的节奏、坚持自己方法论，并不断的学习和修正。

精选长期资产 五年任职回报75%

“以合理的价格买入优质公司并长期持有”，被常蓁认为是持续获得超额回报的有效途径，并将其付诸于实际行动中。在常蓁管理嘉实回报期间公开披露的全部19份季报当中，格力电器(000651,股吧)15次出现在其十大重仓股，贵州茅台(600519,股吧)连续14个季度出现在其十大重仓股，泸州老窖(000568,股吧)更是连续15个季度出现在其前五大重仓股。

常蓁表示，优质公司需要满足三点要求：好的商业模式、好行业和可持续的竞争壁垒。但好公司市场很难给出非常便宜的价格，对于优质公司，只要价格在合理区间内，依然是值得投资的。相较于PE（市盈率），PEG(市盈率相对盈利增长比率)等估值指标，她更看重ROE(净资产收益率)，因为ROE体现了公司的竞争优势，是公司真正创造回报的能力，也是股票长期回报率的决定因素。

对于看好的行业和个股，“敢于持有、敢于重仓持有、敢于长期持有”，已经成为常蓁的标签。她表示，投资是比长跑，立足点还是要放在长期。基金经理不能被市场短期波动影响，投资要落实到行业和公司的基本面上，坚持通过深入的研究寻找优秀的公司，分享它们的“滚雪球”式的长期成长与壮大。

Wind数据显示，截至2月14日，常蓁管理嘉实回报任职总回报达74.65%，任职年化回报为11.96%。数据同时显示，在结构性牛市行情中，常蓁的超额收益能力更为明显。除了2015年以外，2017年嘉实回报净值增长率35.83%，2019年其净值增长率为54.43%，均显着跑赢市场主流指数和同类基金表现。

获金牛嘉奖 看好三大细分领域

凭借持续稳定的超额收益和有效的风险回撤，嘉实回报得到了专业机构的广泛认可，并获得2017年度金牛奖与明星基金奖。在晨星基金2019年12月31日发布的基金评级数据中，嘉实回报获得了近三年五星评级。晨星数据进一步显示，截至2019年末，嘉实回报基金三年风险调整后收益达12.74，在同期可比偏股型回报主题基金中高居第一。

进入今年以来，A股受到疫情短暂影响，常蓁对此表示，在疫情影响下会对线下消费行业产生冲击，但都是短期的、一次性的影响，对于经济中长期发展的影响非常有限。为了寻找好股票，常蓁认为，应该进行深入研究，既要从公司本身出发，还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

对于A股未来机会，常蓁重点看好三大细分领域。首先是消费升级：消费行业容易产生长跑冠军，看好传统消费的消费升级、以及新兴消费和服务领域的机会：比如高端白酒、调味品、医疗服务、教育服务、零售、保险等行业；其次是制造业升级：依靠提升效率、降低成本、扩大规模，涌现出一批具有全球竞争力的制造业龙头，如安防、车灯、新能源等方向；第三是创新领域：经济转型需要，仿创新优势明显，借鉴引进国外的创新，实现其在国内市场的价值，如创新药、云计算等方向。