博时基金邓欣雨：一年维度仍看好可转债

近期，虽然股票市场持续震荡，可转债却凭借着特有的T+0交易机制、无涨跌幅限制等诸多优势受到了不少投资者的青睐，市场非常活跃。3月以来，公募可转债总成交额超过1万亿，日均成交额超过470亿，并出现了个别券价格波动剧烈、换手率夸张等情况，引发监管关注，对个别转债重点监控。

市场分析认为，监管的重拳出击，并非是为了打击可转债，而是为了警告炒作的游资，维护可转债市场平稳健康发展，有利于保障投资者的利益。撇开近期的非正常表现，可转债本身其实是一种进可攻退可守、尤其适合震荡市的可投资资产。

从今年以来的指数表现就较好地诠释上述特点，年初以来，上证综指与沪深300指数下跌9.93%、10.31%，中证转债指数和中证转债及可交换债指数则分别上涨0.07%、0.13%。（数据来源：Wind、中证指数有限公司，20200101-20200330）

可转债是债券持有人可按照约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券，如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票。

博时可转债ETF及博时转债增强基金经理邓欣雨表示，可转债融合了股票和债券特性，优化了风险收益特征，从交易和配置角度看都值得重视。统计2003年至今回报情况显示，中证转债及可交债指数复合年化收益率为8.19%，相比之下，中债总财富指数年化收益率为3.83%，上证综指年化收益率为4.47%，沪深300指数为7.62%。显然从长期角度看，可转债市场的年化回报明显高于纯债市场，也明显好于上证综指和沪深300指数。（数据来源：Wind、中证指数有限公司，20030103-20200330）

邓欣雨所管理的博时可转债ETF（场内简称：转债ETF 基金代码：511380）是市场上创新设立的跨市场可转债主题ETF基金，于2020年3月6日正式成立，采用抽样复制法跟踪中证可转债及可交换债券指数，投资于标的指数成份债券和备选成份债券的资产比例不低于基金资产净值的80%，方便投资者一篮子便捷配置可转债资产。

而且，由于其投资的是一篮子成份券，该指数目前成份券数量超过230只，相对于投资单只或几只可转债，在前述目前的可转债市场环境下，博时可转债ETF被动指数化的投资能有效地降低个券大幅波动风险。

近期，受疫情在全球范围的扩散，近期风险资产下行显着，可转债市场也受到影响，不过下行幅度相对较小，如3月6日到3月23日期间，沪深300指数下跌12.66%，而中证转债及可交债指数下跌3.70%。在风险资产下跌期间，债券收益率下行至历史较低位置，如国内10年国债收益率下至2.6%附近。（数据来源：Wind、中证指数有限公司，20200330）

邓欣雨认为，从绝对价格角度看，当前水平处于中等位置。受到全球疫情扩散影响，风险资产出现显着回调，可转债价格也回落不小，但仍处于19年以来的上升趋势中。

他表示，从一些估值指标对比看，未来风险资产更占优，而且经调整后可转债绝对价格的吸引力重现。需求方面固收类投资者对可转债的关注越来越多，考虑到纯债市场收益率已偏低，未来纯债回报空间可能难完全达到投资者收益诉求，向可转债市场要收益或是趋势。

从一年维度看，邓欣雨仍然看好可转债这类资产的表现。他认为，虽然受疫情影响，全球经济有步入短暂衰退的风险，不过国内受冲击最严重的时期已过，只是贸易这块可能会存在进一步低于预期的情况，整体上看国内经济未来处于逐步恢复中，且相比海外发达国家，中国在货币财政政策方面可操作的空间仍然比较大，也更具灵活性。从大的趋势看，有一些积极的因素值得重视：1）货币环境维持宽松，进一步宽松的概率仍偏大，且具有空间；2）财政上的逆周期调控力度加大，宽信用的推进，政策对企业有利；3）资本市场的政策持续友好；4）核心风险资产估值偏低。当前时期可重点把握配置可转债资产的投资时机。