国内首批主动ETF获批，招商、南方、景顺、华泰柏瑞、国泰指数增强ETF发行在即

11月15日，记者从基金公司获悉，包括招商基金和国泰基金旗下跟踪标的沪深300的指数增强ETF；以及南方基金、景顺长城基金、华泰柏瑞基金旗下跟踪标的中证500指数的指数增强ETF，今日正式获得证监会批文，这也是国内首批增强型ETF产品。

据了解，本次获批的相关指数增强策略ETF借鉴海外主动ETF经验，产品兼具传统指数增强基金和ETF被动指数产品的优势，将发挥基金公司主动投资能力，进一步丰富场内配置工具，为投资者带来更多选择。

兼具指数增强与被动ETF特征

作为“舶来品”投资工具本土化探索的实践，国内首批主动ETF在11月15日获得证监会批复，来自招商、南方、景顺、华泰柏瑞、国泰的相关指数增强ETF产品将开启主动管理之路。

根据首批五家基金公司获批的情况，仅在跟踪的指数标的上有所差异，招商基金和国泰基金旗下跟踪标的为沪深300指数；南方基金、景顺长城基金(博客,微博)、华泰柏瑞基金旗下跟踪标的为中证500指数。

事实上，国内基金公司对ETF及指数增强基金的探索和管理由来已久，据招商基金统计，截至2021年9月末，国内全市场共有指数增强基金142只，最新规模合计约1225亿，其中沪深300指数增强基金47只，最新规模约400多亿；在ETF方面，跟踪沪深300指数的ETF数量19只，规模超过1000亿，约占全市场ETF总规模的15%。

但相较于普通的指数增强基金，此次首批上报的主动ETF采取指数增强ETF的产品形态，将指数增强基金和被动ETF两者结合，在投资目标上采取了较强的投资组合约束，减少日均跟踪偏离度和年化跟踪误差。

招商基金分析指出，在投资策略上，将发挥基金管理人的主动投研能力，采取指数增强策略，通过对投资组合风险暴露的控制，实现组合较小的跟踪偏离度，在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益。

景顺长城ETF投资部表示，从策略上来说，现有的指数增强基金和增强型ETF并无太大差异，我们可以认为，现有指数增强公募基金的投资策略均可以用到增强型ETF中，这两类基金的差异主要在运作形式上。

记者结合机构的分析统计，与现有普通指数增强基金相比，增强型ETF体现为以下优势：

一是突破现有指数增强基金95%的仓位限制，有望进一步提高基金收益弹性，现有指数增强基金实际历史仓位基本在85%-95%，在指数大涨时可能会制约策略收益，拖累净值表现，ETF运作则不受此限制。

二是基金费用参考ETF设置，较普通指数增强基金更低，指数增强基金通常管理费为1.0%，托管费为0.15%，而增强型ETF参照ETF费率，体现场内的工具属性特点，进一步降低投资者成本。

三是运作方面结合了ETF的实物申赎、二级市场交易功能等特点，可降低因基金申赎带来的冲击成本，同时提高资金使用效率。

四是可以降低投资者的转换成本，对投资者而言，可以较低成本在不同管理人之间进行切换。

最后，增强型ETF将在每日公告的申购赎回清单中披露持仓，持有人对投资标的信息掌握更加全面。

主动ETF信披透明是把“双刃剑”？

不过，业内也有人担心，增强型ETF会暴露基金经理持仓，一旦ETF公布申购赎回清单，容易被外界“抄袭”导致策略失效或增强效果降低，被看成是把“双刃剑”，不少人士表示对此观望。

对此，有华南公募人士表示，对于规模不是特别大的增强ETF来讲，一般当日调仓结束后在第二日才会公布持仓明细，市场上其他参与者是无法提前获悉持仓的。而对于规模特别大的增强ETF来讲，基金经理可以采取分批建仓逐步修改每日的持仓明细清单，也不会提前被获悉未完成建仓的持仓明细，不会造成“抢跑”现象。

对于是否会导致策略失效，该公募人士称，前提是所贯彻的策略非常有效，一旦公布持仓明细其他投资者会相继效仿。但因为无法抢跑，这种跟随建仓的结果可能会让之前的策略更有效。

招商基金表示，对于基金管理人来说，主动ETF高透明度的特点可能造成投资策略的暴露，但从现有市场经验来看，影响可能有限，其策略的核心在于基本面财务数据的挖掘，单一交易日的潜在抢先交易者并不能影响基金运作，抢先交易者也较难在一天获得明显的超额收益。300增强策略80%个股来自沪深300成分股，市值较大，对于市场上的交易冲击并不敏感。

此外，招商基金表示，将对拟管理的招商沪深300增强策略ETF采用量化选股，持有个股在一百只以上，相对一般的主动型基金产品而言极为分散，单一个股的影响有限，潜在抢先交易的情况影响可控。

对于增强型ETF的发展空间，业内普遍认为国内ETF的发展路径会与国外基本类似，即当市场上超额收益逐渐降低的时候，更多的投资者会更为关注工具性产品，即ETF，而ETF与不同的投资策略组合，就得到了不同种类的ETF，比如普通指数ETF、指数增强ETF、主动ETF等。

国泰基金表示，目前国内指数增强策略效果存在较高的胜率，ETF的运作机制成熟透明，指数增强型ETF产品是符合投资者需求的产品。随着上市公司越来越多，个股的选择越来越难，指数增强产品可以帮助投资者降低选股难度。

景顺长城ETF投资部表示，未来ETF的大发展必然离不开各种投资策略在ETF中的新应用，而增强ETF作为从传统ETF到新型ETF的过渡及重要组成部分，也必将获得广阔的发展空间。