基金经理风格特征远比历史业绩重要

证券时报记者 孙晓辉

今年5月底，华商基金迎来旗下首只基金中基金（FOF）——华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合FOF，也是华商基金资产配置部总经理孙志远由券商转战公募后所管理的首只公募FOF。

在孙志远看来，FOF投资管理的本质就是“在合适的时点选择合适的人”，基金经理的风格特征远比简单的历史业绩重要。

在合适的时点选择合适的人

孙志远拥有近10年证券从业经历，近3年券商FOF管理经验，曾任华创证券FOF/MOM投资管理中心负责人。

“在FOF的管理中，我们评价的是基金经理，而不是基金。既强调量化分析，也重视定性调研，挖掘每个基金经理擅长的投资风格，并与当前市场环境相结合，在合适的时点，选择合适的人。”

多年一线FOF投资实践，让孙志远对全市场基金管理人及各类基金有了深入了解和把握，总结了一套独特的投资技巧。首先是可前瞻预判中期市场趋势的模型。成熟市场的资产配置模型在中国出现了投资者短视、股债同涨跌等水土不服的情况，经他改良的量化择时模型更偏向资金面指标。“模型的关键是找到能领先股市的指标，在A股重大拐点附近，该指标都能提前提示信号。”

再有就是基于基金经理的三维评价体系。“我们会用到RBSA（基于业绩的风格分析）、PBSA（基于持仓的风格分析）、较高频率对基金经理实地调研等各种手段，通过相互验证的方式去伪存真，从而形成包括择时型、风格型和绝对收益型等多种风格属性的基金经理风格库。再从基金经理风格库中选择最适合市场方向和环境的基金经理和所管产品，发挥每位基金经理的比较优势，获取超额收益。”

三是获得绝对收益的技巧。孙志远擅长管理绝对收益策略FOF。“我们通过独创的绝对收益FOF管理体系，采用绝对收益子策略搭配，在重视回撤控制的前提下，通过子策略提升产品的绝对收益属性。即使投资者在最差的时点入场，也有望保持较高的赚钱效应。”

权益资产大方向看多

关注重视估值的基金经理

据了解，孙志远管理的华商嘉悦平衡养老目标三年FOF成立不到一个月，已经进行了权益类资产上的配置。

为什么当前时点下敢于积极建仓？孙志远表示，除了量化择时模型目前对权益资产大方向看多外，每年6月份的日历效应也是一个考量因素。经过前期的调整，市场风险已释放大半。“目前整体估值水平依然较高，虽然战术择时模型判断做多权益资产的胜率较高，但也不会超配太多，从估值角度来看，现在的赔率并不理想。”

孙志远分析，中信30多个行业，至少一半以上的行业还处于估值的最低20%分位点以下，意味着估值分化非常严重。今年的主要建仓思路，在基金经理风格的选择上，他会保持风格均衡，更关注一些比较重视估值的基金经理，不管该基金经理是偏价值风格还是偏成长风格。

“目前固收资产主要配置了两个部分：一是短债基金，主要是考虑到债券很难有特别大的资本利得，因此，会尽量把久期拉短一些。二是票息较高的信用债基金，久期也比较短，大概在1~1.5年。”孙志远表示。

为了规避债券违约风险，孙志远进行了双层分散：一是选择的债券基金经理在信用债配置上比较分散，二是多配几只信用债基金。此外，孙志远还配置了小部分转债基金，以增强收益。“一些性价比较高的转债，一旦股市反弹，会有很大的转股概率。”

作为一名稳守反击型基金经理，孙志远很清楚自己的能力圈在哪里，知道有所为有所不为。比如，他在做FOF投资时，一不配置股票，二不做ETF交易。

考虑到基金经理评价维度有择时、绝对收益等风格多样性问题，以及资金划拨效率问题，孙志远管理的FOF产品以全市场投资为主。

孙志远表示，FOF是公募基金投资能力和投资者财富管理需求的矛盾调解器。“在成熟的资产配置体系下，结合我们长期以来对全市场基金经理投资风格的精准把握，可以有效解决持有人在投资时点和基金产品选择上的痛点。”