磊哥投资笔记|①市场的机会往往就蕴藏在偏见之中

郑磊(博客,微博)：汇添富基金经理，具有11年证券从业经验，其中7年投资管理经验，拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位。郑磊先生从业以来完整经历市场周期，在长期投资实战中形成了正确的价值观、科学的投资方法与稳定的投资风格。

2021年以来A股市场出现了明显的风格转变，前期被投资者推崇的优质“白马”出现明显下跌。为什么这些公司在商业模式、竞争优势、企业家精神、公司治理等都没出问题的背景下，股价却不尽如人意？笔者认为市场出现了一些结构性的变量。

前段时间，国内教育以及互联网平台监管政策的变化，对不少产业内已经拥有护城河的企业形成了一定的打击，叠加少部分贩卖焦虑的言论推波助澜，进而引发投资者对其他类似产业的担忧；另一方面，政策支持的一些新兴产业在短期基本面强劲动量的催化下，变成了投资者新的宠儿，股价的持续上涨形成了正反馈，资金不断的涌入。当然还有一个原因在于，那些医药、消费等赛道的优秀公司，在之前的5年间经历了连续上涨，预期收益率吸引力在下降，积累的高估值需要消化。

历史上每一次市场分化，往往喜欢走极端，在长期主义和短期趋势之间来回摆动，如同布朗运动，难以预测。笔者认为，这种现象的背后深层原因在于，只要某一个产业的景气周期超过投资者的考核周期或者心理久期，多数人就会参与其中；反之也亦然。

过去几个月，全球经济都处于疫情持续发展的压力之中，叠加国内教育、医疗、地产等领域政策的出台，市场对相关产业发展前景开始出现悲观预期。短期困难被当作了长期趋势，投资者开始无限外推，市场甚至怀疑企业基于竞争优势的永续经营假设是否还存在。

市场的机会往往就蕴藏在偏见之中。站在当前时点，我们相信，绝大部分的负面情绪已经得到比较充分的释放和反应。而经历过这一轮较为严厉的考验，优秀公司的长期价值将更为确定。我们所需要的仅仅是一点耐心，静待花开。

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