更新时间：2022-11-10 16:13:08来源：搜狐
老道之前写过很多关于周期的文章，做投资如果不懂周期位置，那么将会错失很多机会。事实上，如果能够赶上一次大周期，投资获得的收益就已经足够。
但是，周期这件事情也存在缺陷。周期总是胜在最后，好年景会变差，差年景也会变好。
彼得林奇曾传授过一个自称总是十分灵验的投资策略，“等到媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气时，大胆买入这个行业中竞争力最强的公司的股票，肯定会让你赚钱。”
但投资并没有这么简单。如芒格所说，认为投资简单的都是傻瓜。依据周期理论去做逆向投资，并不是低估值买入这么简单，同样需要把握选择公司与选择时间的问题。
选择公司：便宜并非硬道理
很多投资新手，喜欢把市盈率作为买卖公司的指标。对于这样的投资者，市场就会让他们疑惑：为什么总有人放着低市盈率的公司不买，而偏偏去追逐已经很高市盈率的公司呢？
将之简单地归结为“投机”或“非理性”并不恰当。实际上，追逐高市盈率的投资者，也有自己的逻辑。用彼得林奇的话说，“他们想在伐木场的工人中间找到未来的著名影星哈里森·福特”。
说白了，投资看的是未来。
有些公司的市盈率高达100倍，有些公司的市盈率只有5倍。投资者之所以宁愿追逐百倍估值的公司，也不愿对5倍估值报以希望，因为在他们看来，前者的未来会大幅改善，而后者的发展前景则高度存疑。
价值投资鼻祖格雷厄姆说过：如果前景肯定不好，那么无论证券价格多么低，投资者最好还是不要去购买。
事实上，那些购入低市盈率公司的投资者只看到了价格便宜，但并没有看到价格为何会便宜。
很多时候，被低估的公司都具备这样的特征：企业的未来既没有明显的吸引力，也不是明显没有希望。
逆向投资者在买入此类公司之前，应该首先学会“质疑”：市场先生为何给该公司这么低的估值？该公司的发展前景不确定性在哪里？公司前景持续改善的概率究竟有多大？
想明白了这些再去做决策，能够帮助你避免很多坑。
选择时间：等待市场真正企稳
不管是价值投资者还是趋势投资者，没有人能够准确预言市场的底部。人们在此刻建仓的动机都是为了避开短期逻辑恶化演绎带来的下跌，等待复苏或拐点发生的信号。
一家公司价格的持续下跌，主要有两个原因。要么是基于均值回归的估值压缩，即从高估值向合理水平回归；要么是基本面出现恶化迹象，业绩不确定性增强。
对于第一种原因，由于基本面没有根本性变化，比较容易出现所谓的“V型”反弹，跌下来便是较好的逆向买入机会。
而对于第二种原因，无论是短期问题还是长期因素所致，都较难形成“V型”反弹的机会，因为基本面的改变需要时间，通常要以年计算。
由于持续时间较长，基本面的负向演绎通常能将估值压缩至非常低的水平，投资者过早介入并不明智。也就是说，当一家公司的基本面改变了，那么依据交易系统做出的决策也需要改变。
从实践中看，投资者要找到那个恰到好处的拐点（即最低点）几乎不可能。
因为市场是一个整体，反映了全部参与者的意志。真正市场的拐点一定发生在大部分人的集体转向，事实上，它往往发生在某个不经意间，市场突然无缘无故开始向好了。
因此，对逆向投资者而言，择时的意义不在于找到拐点或最低点，而在于择时意识本身。具有择时意识的逆向投资者，看到低估值的公司通常会多问几个为什么：导致价格下跌的短期逻辑是什么？该逻辑是否已经被充分演绎？短期向长期演变的拐点因素是否开始出现？
总结
总之，依据便宜来进行公司买卖的行为实际在跟市场作对。市场在任何时候都是对的，因为它是已经发生的既定结果，不要妄想市场总是会按照自己的预期来走，这是那些逆向投资者常常犯的错误。
从认知上来说，市场不可知源于投资者的认知局限性，无法从众多复杂的信息中寻求到唯一性和确定性的指向结果；但是从情绪上来讲，市场不可知又源于投资者内心的傲慢和贪婪，不懂得静等花开的哲学内涵。
投资者能做的，就是在逆向投资的同时，对市场本身保持敬畏，坚守能力圈投资、适度分散投资，避免做出孤注一掷的选择。
在这个意义上，逆向投资也是一种“走钢丝”，投资者需要平衡内心的贪婪与恐惧、傲慢与谦卑，唯有如此，才能在投资这场“无限游戏”中走得更远。
顶点财经投资顾问：杨康明，投顾编号：A0380621120004
以上仅代表个人观点，不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎
