杨德龙：俄乌冲突升级导致全球股市重挫

2月24日周四，A股市场出现了大幅调整，特别是午盘。随着俄军全面突击，俄乌局势进一步升级。全球股市遭遇重挫，上证指数盘中一度大跌超过2%，市场出现了一定的恐慌情绪。俄乌冲突升级对于全球资本市场都造成明显的影响。美国三大股指期货均跌超2%，恒指重挫3%，日韩跌超2%，欧洲多国股市、指数期货都跌超30%。十年期美债收益率下行跌破1.9%关口，黄金跳涨20美元达到1920美元每盎司，原油价格也应声而起。俄罗斯进攻乌克兰，引起全球资本市场巨震，对于市场短期的走势形成比较明显的压制，投资者的避险情绪上升，引发黄金价格的上涨。俄乌局势对于A股市场的影响主要是心理层面，因为A股投资者在市场调整时本来就信心不足，加上俄乌冲突升级，造成了市场的进一步下跌。这些优质的龙头股其实下跌空间有限，当出现外部利空的时候，可以考虑对于一些A股基本面相对较差的公司或者是估值过高的公司进行适度的、适当的减仓，对于一些已经跌无可跌、调整到位的优质龙头股则是可以采取坚守的策略，然后等待价值回归。从中长期来看，优质龙头股有望穿越牛熊周期，可以考虑通过配置优质龙头股或者是优质龙头基金来应对市场短期的波动。对于当前突发的俄乌冲突，建议大家保持客观理性的看待，这对我国经济增长并不会造成明显的影响，而对于资本上的影响可能是短期的。

从行业来看，新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源从长期来看具备比较大的发展空间，在过去两年是各个行业中表现比较好的方向。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源是实现双碳目标的必由之路。2020年我国提出到2030年要实现碳达峰，2060年实现碳中和，要想实现双碳目标必须发展清洁能源已经成为市场的共识。我管理的前海开源清洁能源基金坚定布局具有发展空间又具有优良业绩的新能源各行业的龙头股，从长期来分享政策红利。今年以来新能源概念出现较大幅度调整，并不是行业的景气度变差了，也不是上市公司业绩不及预期。事实上，新能源的景气度依然很高，无论是从新能源汽车的销量还是从光伏、风电的装机量来看都是景气度很高的。而根据上市公司年报，多数新能源龙头股的业绩也非常亮眼。所以今年以来新能源的调整实际上属于估值调整，经过大幅调整之后，超跌的特征已经比较明显，近期新能源概念已经开始出现超跌反弹的迹象。我们在新能源大幅调整、出现超跌的时候逢低布局新能源龙头股，或者是新能源基金来抓住超跌反弹的机会是一个值得参考的投资建议。

现在世界各国都在制定新能源发展的路线图，我国则是走在了前面，我们作为世界上碳排放最大的国家，碳排放量占到全球的1/3左右。因为我们是世界制造大国，我们在帮世界多数国家来生产加工，也就是我们在替他们做碳排放，这就不难理解为什么我们碳排放量占到全球1/3左右。所以我们要实现碳中和、碳达峰的压力是很大的，只有不遗余力的来发展清洁能源、推广新能源汽车、严格实施节能减排才有望减少碳排放，实现双碳目标。所以我认为新能源的机会不是一两年的机会，而是一个十年以上的投资机会。当然，没有只涨不跌的板块，涨多了之后出现回调也是在情理之中。关键是我们要在市场波动的时候能够抓住投资的本质，抓住长期向好的方向，从而获得相对好的回报。消费和新能源都属于经济转型受益的两大方向，相对于新能源率先触底反弹，消费板块依然是表现相对低迷。医药受到集采的影响发生了投资逻辑的改变，股价大幅下挫，是不难理解的，因为这属于基本面改变的真风险。除了一些品牌中药、不受集采影响的创新药、大型医疗器械的龙头之外，多数医疗股都会受到集采的影响。所以医药板块调整幅度比较大，近期出现一些超跌反弹的迹象，但是要想出现区域性的机会可能还有待时日。

相对于新能源来说，消费受到疫情管控的影响更大，这是消费持续调整一年的主因。另外前几年消费股大幅上涨，累积了大量的获利盘，估值较高，也是过去一年消费调整的重要原因。从估值上来看，白酒、食品饮料等板块的估值上已经逐步回归到历史均值附近。但是现在仍然出现继续调整，主要是受到部分地区疫情管控过于严格，消费活动受到很大影响的关系，大家对于消费信心不足，疫情散发使得很多消费活动受到影响，消费场所被关停，大家对于消费何时复苏没有信心。我也多次呼吁，对于疫情防控应该科学精准，不能一刀切。在疫情管控和经济发展之间要寻找平衡点，不能顾此失彼。现在消费已经成为GDP三驾马车中最重要的一个引擎，超过了投资和出口，达到了50%以上。如果消费增速下降太厉害，可能对于今年的经济增长会构成很大的压力。近日，多部门发布了联合通知，要求各地在疫情防控方面要适度，不能过度防疫，不能随意关停消费场所，采取封闭措施需要报经国家相关部门批准才能实施。当然，这些通知何时能够真正的改变当前疫情防控的形势可能还有待观察。我们希望在疫情管控方面更加科学精准，一方面保障人民群众的生命安全、避免疫情扩散，另一方面通过科学的管控，尽量减少对于经济活动和消费的影响，发展是解决一切问题的关键。

从全球资本市场来看，今年都是多事之秋。年初美股出现大跌，呈现出近几十年来最差的开年，主要是受到美联储改变货币政策的影响，美联储已经明确3月将停止债券购买，之后将考虑加息，这些都影响到全球资本市场的表现。而进到进入到2月份，俄乌局势升级再次打击了全球股市。欧洲天然气价格暴涨和全球原油价格大涨，对于全球经济复苏都形成不利的影响。美国走势比较强势的纳斯达克指数也出现了持续的调整，接近20%的牛熊分界线。我在2021年底提出，在美联储货币政策转向的背景之下美股有可能出现见顶回落的风险。这对于A股和港股短期的走势也会形成一定的负面影响。但是从中长期来看，一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金有望迎来估值修复的机会，当市场风险偏好低的时候，投资者会更看重上市公司的业绩和估值。今年以来低估值蓝筹股的表现远远超过成长股的表现，既显示出风格上的转换。在市场表现低迷，底部特征比较明显的时候，我们更应该保持理性和客观。