债市风波席卷银行理财 理性看待千只产品破净

原标题：债市风波席卷银行理财 理性看待千只产品破净

债券市场剧烈调整，引发债券基金和银行理财产品净值暴跌。一款R2级理财产品甚至出现暂缓赎回的情况，不少投资者担忧流动性风险。

业内人士表示，央行释放流动性，债券整体已回归稳定。投资者对于短期波动无需过于担忧，理性布局，继续持有以待债市企稳。

银行理财产品大面积破净

债市大跌席卷银行理财产品。 Wind数据显示，截至11月19日，全市场存续理财产品中（剔除近两个月无净值数据的产品），有2415只单位净值小于1，不过多数亏损幅度较小，基本在0.98元至0.99元之内。

银行理财产品多以稳健低波动著称，此次短时间大面积破净，引发投资者关注。

普益标准研究员王高鹏表示，11月份以来，无论是利率债还是信用债、企业债利率都出现不同程度的上涨，10年期国债利率从11月1日的2.6605%上升到11月17日的2.8372%，上升17.67个BP。利率的上升压制了债券的收益率，中证全债指数11月以来累计下跌0.8%。“债券下跌的逻辑在于对经济复苏的预期转好，政策退坡、利率上行的预期增强。而理财产品多数是固定收益类产品，作为底层资产的债券大幅下跌，理财产品净值相应地出现了较大波动，投资者恐慌式的抛售、赎回加剧了理财产品净值的波动。

格上财富金樟投资研究员蒋睿认为，今年债市主要的交易逻辑是防疫、地产拖累和经济衰退。近期防疫转松，地产方面出台有力支持政策，预期经济向好，债市交易的是经济好转预期。理财产品的投资标的还是以债券为主，也就产生了回撤。

理财产品净值急跌，银行理财子公司迅速出来解释情况甚至道歉。截至11月18日，已有约18家机构向投资者解释情况，他们强调这些是短期出现的问题，长期有信心保持乐观。

流动性风险可控

超2000只银行理财“破净”，个别中低风险产品触发大额赎回。

对此，蒋睿表示，债券型产品管理的难度在信用风险，也在流动性风险的管理上。通常，机构都会留有类现金资产来应对日常赎回，大部分产品都遭遇巨额赎回是非常小概率的事件。

“实际上，整体来看，破净峰值不及年初，对银行理财机构的投资运作影响有限。”普益标准研究员姜玲介绍，在经历3月份市场“破净潮”后，银行理财机构对新发产品进行了调整。封闭式产品期限有所延长，截至2022年6月份，全市场新发封闭式产品加权平均期限延长至443天，同比增长57.65%，短期内赎回压力较小。

南方某大中型基金公司内部人士也表示，赎回压力对个别组合是客观存在的。当前债券市场深度和交易活跃程度都较好，调整到位后会有稳定资金关注，同时市场流动性环境较为均衡，出现流动性风险的可能性不大。

理财产品收益率有望企稳

此次债市调整对银行理财产品短期收益率影响颇大。方正证券11月16日研报数据显示，固收类理财净值11月以来跌幅扩大，理财净值下跌的理财产品占比为34%，明显高于10月下跌占比12.5%。理财净值回撤使得理财规模减小。截至11月15日，理财合计规模为27.9万亿，较10月底的28万亿减少约1000亿;固收类理财产品由18.68万亿降至18.5万亿，减少1800亿元。

数据还显示，同期，3万多只理财产品中，超过1万只在最近一周出现负收益。

收益率是否会继续下行？王高鹏表示，今年资管新规正式实行，银行理财产品逐渐向净值化转型，不设定也不再承诺预期收益率，每天的市场波动都体现为净值的变化。“但理财产品的收益率不具备持续下行的基础。央行的三季度货币执行报告中提到，目前我国经济复苏偏向乐观，有效需求恢复的势头日益明显，经济长期向好基本面未变。国内经济面临的环境更趋复杂，海外通胀高位运行，全球经济面临下行压力，我国的货币政策仍然保持稳健宽松，保持流动性合理充裕。”

“经济好转预期的交易不会在极短的时间里快速交易完成。”格上财富金樟投资研究员蒋睿表示，今年股票市场表现不佳，避险情绪高涨，很多资金涌入债券市场，导致银行间利率低于政策利率，这本身就是一个潜在的危险。另一方面，理财产品净值化转型后，市场接受需要过程，导致破净后出现赎回潮，进一步引起债市的非理性超跌。

格上财富金樟投资研究员蒋睿则表示，拉长时间来看，利率下行是大趋势，但中间会有一些波动。未来理财产品收益率下行确实是一个趋势，投资者需要理性看待。

面对债券市场的急跌，近两天央行大量流动性投放，市场已经逐步平稳。同时，央行、证监会、外管局发文打出债市高质量发展的组合拳。

蒋睿表示，上周三央行采用了一定的流动性呵护，交易情绪有所修复，赎回情况逐步稳定。“情绪彻底修复后会逐步达到新的平衡。情绪导致的非理性抛售修复要快于正常进度，最终债市会回归经济基本面。”

融360数字科技研究院分析师刘银平也表示，市场情绪已经充分释放，随着收益率的逐渐调整，债券的吸引力回升，资金入市逐渐修复市场行情，波动趋势持续的时间不会太久。

投资者应冷静布局

那么，个人投资者应该如何应对这种极端局面？

刘银平表示，理财产品净值涨跌起伏是正常现象，投资者不应一遇到产品净值或收益下跌就急着赎回，应关注产品的中长期收益走势。在购买理财产品之前，投资者也应该充分了解自身的风险偏好及理财产品的风险收益情况，不购买超出自身风险承受能力的理财产品。

姜玲表示，投资者应理性看待净值波动。短期市场波动不代表产品到期后会呈现的最终收益，可长期持有产品静待市场修复。整体来看，银行理财产品在回撤和波动控制方面具备一定优势，待市场企稳，仍具流动性配置价值。

“对于长期配置的个人投资者而言，不需要过度担心利率风险带来的回撤。利率择时对于任何人来说都是非常困难的，择时的性价比也不高，还是要继续持有等待净值修复。”蒋睿表示，投资者可以综合考虑资金的可用时间、其他投资机会，做出判断。除非发生踩踏和信用风险，都可以选择做时间的朋友，等待产品净值修复。